1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业周报行业周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.02 中蒙业务拐点至，业绩改善初显现中蒙业务拐点至，业绩改善初显现 Table_Industry 物流仓储物流仓储 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 物流仓储快递件量增速趋缓，反内卷助盈利修复2026.01.02 物流仓储快递单价降幅收窄，反内卷持续扩散2025.10.28 物流仓储快递量持续较快增长，反内卷开启盈利修复2025.10.26 物流仓储快递单价降幅收窄，反内卷持续扩散2025.0

2、8.22 物流仓储反内卷保障良性竞争，监管力度决定持续性2025.08.14 2026 年物流仓储行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 虞楠(分析师)021-23219382 S0880525040110 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 本报告导读：本报告导读：中蒙业务拐点已至，甘其毛都口岸通车数稳步回升、短盘运费企稳上行、蒙古主焦中蒙业务拐点已至，甘其毛都口岸通车数稳步回升、短盘运费企稳上行、蒙古主焦煤价格持续回暖，共同推动公司业绩进入修复通道。煤价格持续回暖，共同推动公司业绩进入修复通道。投资要点：投资要点：Table_S

3、ummary 甘其毛都口岸通车数甘其毛都口岸通车数稳步回升稳步回升。1 月 19 日-1 月 20 日，甘其毛都口岸日均通车量为 1174 车/日（不含闭关日），较前一周-19.5%，同比-1.3%。2026 至今累计，甘其毛都口岸累计通车数 19890 辆，同比+25.4%。甘其毛都口岸进出口货运量同比增速显著。甘其毛都口岸进出口货运量同比增速显著。2026 年 1 月，货运量同比增 58%至 245.32 万吨。25 年三季度末，甘其毛都口岸累计完成进出口货物量 3002.66 万吨，同比降幅逐渐收窄，全年完成 4305.85 万吨，同比+6%，实现同比由负转正。短盘运费企稳上升。短盘运费

4、企稳上升。2025H1 受国内蒙煤进口需求波动影响短盘运费均值同比-34.5%，伴随需求回暖，短盘运费稳定于 60-70 元/吨区间。1 月 19 日-1 月 23 日，周度均价为 65 元/吨，环比持平，同比+8.3%。中蒙业务复苏，带动盈利水平改善。中蒙业务复苏，带动盈利水平改善。嘉友国际2025Q3实现营收24.86亿元，同比+30.61%，实现归母净利润 3.13 亿元，同比-4.90%。25年 Q1-3 实现营收 65.70 亿元，同比+0.40%，实现归母净利润 8.74 亿元，同比-19.72%。我们认为，25Q3 收入增加、归母净利润降幅收窄主要系由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤

5、价格上涨。25 年三季度末主焦煤市场均价环比增长 24.07%至 1330 元/吨。随着反内卷政策持续推进，煤价企稳上行，蒙煤进口需求逐步回暖，带动甘其毛都口岸日均通量及短盘运价同步回升，公司业绩持续改善。长期来看，公司依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位，深入推进物贸一体化业务模式，已具备较强的核心竞争优势，有效巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势。维持嘉友国际增持。风险提示。需求下滑、政策变化、地缘政治风险、汇率波动等。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表表 1 1：嘉友国际可比公司估值表：嘉友国际可比公司估值表 股票代码股票代码 股票简称股票简称 收盘价收

6、盘价（元）（元）EPS（元（元/股）股）PE 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 603713.SH 密尔克卫 63.26 3.26 4.14 4.90 19.4 15.3 12.9 002930.SZ 宏川智慧 11.77 0.34 0.07 0.34 34.6 171.1 34.9 平均值 1.80 2.10 2.62 27.0 93.2 23.9 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 注：收盘价为 2026 年 1 月 30 日价格，EPS所用业绩预测为 Wind 一致预期 图图1：甘其毛都口岸通车数稳步回升甘其毛都口岸通车数稳步回升 资料来源：蒙古煤