1、 1/33 2026 年年 2 月月 2 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 行业研究报告 慧博智能投研 CXO 行业行业深度：深度：发展现状发展现状、景气度景气度、竞争力、竞争力、未来发展未来发展及及相关公司深度梳理相关公司深度梳理 近期，药明系三家企业公布了在业绩增长、项目储备、全球布局上的多重突破，彰显 CXO 行业需求复苏与结构升级趋势，叠加创新药产业链投融资回暖，行业有望持续走出向上行情。全球生物科技及药企投融资活动及交易需求在 2025 年显著回暖，创新药新技术平台蓬勃发展，驱动 CXO 行业下游需求全面复苏，行业景气度有望在 2026 年延续。围绕 CXO 行业，下面我们

2、从其与创新药关联进行分析，并对发展历程进行复盘、对现状进行分析，就美国关税政策及生物安全法案对于我国 CXO 行业发展影响，并对其融资情况、景气度及我国 CXO 竞争力等方面进行分析，希望帮助大家更多了解 CXO 行业发展情况。目录目录 一、CXO 概述.1 二、CXO 发展情况复盘及现状分析.2 三、美国关税政策及法案对中国 CXO 影响.7 四、CXO 投融资情况.11 五、CXO 行业景气度分析.14 六、我国 CXO 竞争力及市场供需分析.19 七、CXO 国内相关公司.23 八、CXO 未来发展展望.25 九、参考研报.33 一、一、CXO 概述概述 1.CXO CXO（医疗研发外包

3、）是创新药产业链的重要组成部分，涵盖 CRO（药物研发外包）、CDMO（合同研发生产外包）等环节，为药企提供从药物发现到商业化生产的全流程服务。2.CXO 与创新药关联与创新药关联 CXO 与创新药研发相伴而生，构成创新药产业链的重要组成部分。2/33 2026 年年 2 月月 2 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 CXO 企业贯穿创新药研发全周期，包括药物发现、药学研究、临床前研究、临床研究及上市审批等阶段，提供研究、工艺优化和生产服务。其核心价值在于缩短研发周期、降低企业成本并提升成功率。二、二、CXO 发展情况复盘发展情况复盘及现状分析及现状分析 1.19 年至今复盘年至今复盘

4、 CXO 行业作为创新药产业链中的关键一环，其市场估值情绪受宏观（如地缘政治因素、全球经济环境因素等）、中观（如生物医药行业投融资活动强度、相关行业政策等）和微观（如公司新签订单趋势、产能水平等）多重因素的综合影响。回顾 2019 年至今的申万医疗研发外包指数走势，整体可以分为三个阶段 1）2019 年至年至 1H21（上一轮（上一轮 CXO 行情）：行情）：受益于生物医药投融资规模的持续增长、港股 18A 及科创板开放的 IPO 热潮、叠加新冠疫情相关药品及疫苗研发生产需求的持续提升，CXO 板块业绩整体快速增长，CXO 板块估值持续走高。2）2H21 至至 8M24（阶段性回调）：（阶段性

5、回调）：受国内行业政策调整、国际地缘政治博弈、行业投融资强度走弱等因素影响，CXO 板块估值整体处于回调态势；其中，具有标志性意义的事件包括：a）2021 年 7 月，国内 CDE 发布以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则（征求意见稿）；b）2022 年 2月，药明生物被美国商务部纳入未经核实名单（UVL）；c）2022 年 3 月，美联储启动新一轮加息周期，全球生物医药投融资活动明显走弱；d）2023 年，随着全球新冠疫情影响趋于平稳，行业对新冠疫苗和治疗药物的研发生产需求亦迅速回落，短期一过性行业需求持续消退；e）2023 年 12 月至 2024 年 8 月，美国生物安全法案立法

6、进程持续推进且充满变数。3）9M24 至今（新一轮至今（新一轮 CXO 行情重启）：行情重启）：得益于外部扰动因素的整体改善，CXO 板块估值整体重回升势，但期间受部分事件冲击出现短期回调；其中，具有标志性意义的事件包括：a）2024 年 9 月，美0YVZtRrPmOtQmQoPnMtMoM9PdN7NmOnNmOqOkPoOnPiNrRoNbRrRvMvPsQnOuOmPpM 3/33 2026 年年 2 月月 2 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 联储宣布降息 50bp，全球生物医药投融资复苏预期在降息周期开启后逐渐提升；b）2024 年 12 月，美国生物安全法案立法进程确认