1、证券研究报告|行业专题|家用电器 http:/ 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 家用电器 报告日期：2022 年 12 月 18 日 春江水暖，春江水暖，布局疫后修复良机布局疫后修复良机 投资要点投资要点 我国疫情防控优化，消费势能有望释放我国疫情防控优化，消费势能有望释放 1）2022 年 12 月 7 日，国务院公布优化防控新十条，疫情防控优化有望带动消费复苏。2）复盘美国疫情防控优化后的消费复苏，（i）在疫情防控阶段，美国个人储蓄存款总额大幅增加，为后续积攒了大量的消费势能；（ii）消费者信心指数通常会先于疫情防控转变相关的政策落地，且总计销售额也会同步开始回暖；（iii）分

2、各个板块看，美国由于 21 年 3 月开展 1.9 万亿美元的经济救助计划，3-7 月美国耐用品、非耐用品、社会服务消费均大幅度增长。3）中国与美国 21Q3 疫情管控放松前的情况相似，银行均有大量存款积攒消费势能，且有相关的政策支持消费活动。地产竣工修复地产竣工修复+线下场景复苏，期待家电消费疫后复苏线下场景复苏，期待家电消费疫后复苏 1）疫情防控优化后施工周期不受疫情影响，且国家通过放开房企融资限制等金融手段支持房地产，积压的施工面积有望转化为竣工面积从而带动家电消费需求。在中性预期下，预计 2023 年全年房地产竣工面积同比+15.9%。大型厨电安装属性强，具有较强的地产后周期属性，若地

3、产竣工数据修复，厨电板块估值有望持续向上修复。2）线下服务场景复苏，线下消费复苏释放收入和利润的弹性。部分标的公司的业务在社会服务领域开展，或者销售渠道依托线下服务型消费。线下消费活动的复苏有望释放光峰科技和倍轻松的收入和利润弹性。3）高端家电消费依赖线下渠道，疫情防控优化后有望释放被递延的消费需求。部分价值量较大的家电产品需要消费者通过线下体验进行购买决策，前期因为疫情导致的部分家电需求的递延将在防控优化后释放。投资建议投资建议 1）积压的施工面积有望转化为竣工面积从而带动家电消费需求，安装属性强的大厨电将受益，推荐老板电器、亿田智能老板电器、亿田智能。2）线下消费场景复苏，相关标的有望释放

4、业绩弹性。推荐光峰科技、倍轻松光峰科技、倍轻松。3）部分价值量较大的家电产品需要消费者通过线下体验进行购买决策，前期因为疫情导致的部分家电需求的递延将在防控优化后释放。推荐美的集团、海尔智家、海信家美的集团、海尔智家、海信家电电。风险提示风险提示 消费需求不及预期；房地产改善不及预期 行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：闵繁皓分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 相关报告相关报告 1 浙商家电风险排雷手册 2022.12.17 2 拨云见日，关注左侧 2022.12.04 3 盈利能力改善，收入表现分化 2022.11.10 行业专题 http:/ 2/16 请务

5、必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 我国疫情防控优化，消费势能有望释放我国疫情防控优化，消费势能有望释放.4 1.1 我国当前的疫情状况.4 1.2 对标美国和日本，消费势能在疫情管控放开后释放.5 1.3 防疫优化，我国消费势能有望释放.7 2 地产竣工修复地产竣工修复+线下场景复苏，期待家电消费疫后复苏线下场景复苏，期待家电消费疫后复苏.9 2.1 积压的施工面积有望转化，带动地产后周期属性家电消费.9 2.2 线下消费活动回暖有望带动部分家电板块标的公司业绩修复.10 2.3 高端家电消费趋势明确，疫情防控优化释放递延需求.13 3 投资建议投资建议.15 4 风险提示风

6、险提示.15 3ZdYqVrX8ZvZpM7NdNbRoMnNoMoMjMqRnPjMsQqQ8OpPxOxNmOmNwMrNrM行业专题 http:/ 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1：美国疫情防控指数与新冠肺炎当日确诊.5 图 2：日本疫情防控指数与新冠肺炎当日确诊.5 图 3：以美国为例，疫情防控积攒了大量的消费势能.6 图 4：美国开展经济救助计划刺激消费，耐用品弹性释放.6 图 5：我国储蓄利率或见拐点.8 图 6：在防控优化和政策支持下，消费者信心指数或见拐点.8 图 7：我国社零数据在疫情防控期间下行.8 图 8：21Q3 以来我国房地产住宅施