1、 公司深度报告 http:/ 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）报告日期：报告日期：2022 年年 12 月月 15 日日 目前股价（港元）176.80 总市值（亿港元）10924.45 流通市值（亿港元）10924.45 总股本（亿股）61.89 流通股本（亿股）61.89 12 个月最高/最低 253.40 分析师：侯宾 S1070522080001 010-88366060 数据来源：iFind 2022-09-06 本地生活本地生活消费消费为基，为基，构建多元构建多元服务服务巨头巨头 美团美团公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营

2、业收入（百万元）114,795 179,128 223,698 277,040 337,897(+/-%)17.7%56.0%24.9%23.8%22.0%归母净利润（百万元）4,708-23,538-4,902 2,111 10,137(+/-%)110.2%-599.9%-79.2%-143.1%380.3%摊薄 EPS（元/股）0.76-3.80-0.79 0.34 1.64 PE 205-456 95 资料来源：IFIND，长城证券研究院 我们区别于市场的观察角度：我们区别于市场的观察角度：美团发展至今，价值核心逐渐转移到对消美团发展至今，价值核心逐渐转移到对消费者消费时间的占领和需求

3、痛点的满足费者消费时间的占领和需求痛点的满足 占据用户核心消费时间占据用户核心消费时间：到 2022 年，美团“万物到家”、“科技+零售”等战略得到了充分落地，几大不同产品矩阵布局本地生活，已经形成了形成了互补、成熟、涵盖面广泛的服务生态系统。互补、成熟、涵盖面广泛的服务生态系统。同时美团旗下业务占据了大量消费时间，经此初步推断，美团相关业务覆盖居民直接消费相关时间美团相关业务覆盖居民直接消费相关时间的的 46.8%。对互联网消费者而言，使用使用时间及场景时间及场景=消费习惯和消费频消费习惯和消费频率率，在两大核心竞争维度上展现出了，在两大核心竞争维度上展现出了强大而稀缺的竞争力。强大而稀缺的

4、竞争力。实惠实惠+便利，直击便利，直击 Z 世代消费痛点世代消费痛点：Z 世代（1996 到 2010 年出生）约占我国总人口的 17.6%，热衷便利及体验型消费，同时该群体处于逐步进入职场的转型阶段，消费能力得到提升，是公司一大重要用户群体。美美团所提供的服务其附加值汇聚在便利性和实惠性上，一方面在服务端满团所提供的服务其附加值汇聚在便利性和实惠性上，一方面在服务端满足足 Z 世代消费偏好另一方面从价格端降低消费成本，直击主要消费人群世代消费偏好另一方面从价格端降低消费成本，直击主要消费人群痛点。痛点。我们和市场的共识我们和市场的共识：各大业务线不断拓展，仍旧未达天花板：各大业务线不断拓展，

5、仍旧未达天花板 美团主要业务外卖及到店酒旅，我国居民餐饮消费依旧处于后疫情时代的上升通道，预计未来三年餐饮行业保持年化 7%10%的增速。到店综合、线上酒店预定等业务线上渗透率呈现出逐年递增趋势，表明美团主要业务仍未达到天花板。同时新业务 2022 年 Q3 依旧保持了 39.7%的高速增长态势，公司在位居龙头地位的同时公司在位居龙头地位的同时各项细分子业务仍旧处于发力各项细分子业务仍旧处于发力上升期上升期。投资建议投资建议：我们预计 2022-2024 年公司实现营收 2236.98/2770.40/3378.96 亿元；归母净利润-49.01/21.11/101.361 亿元；EPS-0.

6、79/0.34/1.64元。对应 PE 分别为-196.56/456.49/95.05 倍。公司在 2022 年三季度实现了单季度扭亏，有望在 2023 年实现全年扭亏，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：到店酒旅业务同业竞争风险、外卖骑手社保成本风险、新业务拓展不及预期风险、新冠疫情反复风险、宏观经济下行风险。核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 综综合合 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 深度报告 目录目录 1.美团概况：韧性十足的本地生活服务龙头.4 1.1 发展历程：逐步布