1、6032创新中药领先企业，散寒化湿上市有望放量Table_CoverStock康缘药业(600557)公司首次覆盖报告Table_CoverAuthor周平 医药行业首席分析师S请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2证券研究报告公司研究Table_ReportType公司首次覆盖报告Table_StockAndRank康缘药业康缘药业(600557)(600557)投资评级投资评级增持增持上次评级上次评级Table_Chart资料来源：wind，信达证券研发中心Table_BaseData公司主要数据收盘价（元）19.5952 周内股价波动区间(元)25.90-10.07最近一月涨跌

2、幅()-15.04总股本(亿股)5.85流通 A 股比例()100.00总市值(亿元)114.52资料来源：wind,信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031Table_Title创新中药领先企业，散寒化湿上市有望放量创新中药领先企业，散寒化湿上市有望放量Table_ReportDate2022 年 12 月 20 日报告内容摘要报告内容摘要:Table_Summary业绩快速增长，股权激励激发员工工作积极性业绩快速增长，股权激励激发员工工作积极性。康缘药业主要产品线聚焦病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血

3、管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。2022 年前三季度公司实现营业收入 31.25 亿元（+20.97%），实现归母净利润 2.81 亿元（+35.83%），业绩延续快速增长态势。2022 年 6 月29 日，公司实行限制性股票激励计划，设定了 2022-2024 三个报告期的营业收入、净利润及非注射剂业务收入增速目标，有利于激发企业内生动力。加强研发投入，政策支持中药新药审批注册速度加快。加强研发投入，政策支持中药新药审批注册速度加快。公司集成生命科学前沿技术，解码上市中药品种的物质基础及作用机制，持续推进医保或基药重点品种的上市后深入研究，有序开展主要品种的循证医学临床研究，中药科技创新持

4、续推进。截至 2021 年底，公司在研项目较多，研发投入行业领先。2021 年我国中药新药获批总数达到 12 个，较以往年度明显增加，中药创新获政策支持，中药新药审批注册速度有望加快。我们看好公司研发管线的新药陆续上市兑现，带来新的业绩增长点。散寒化湿颗粒新上市，纳入医保有望放量。散寒化湿颗粒新上市，纳入医保有望放量。2022 年 10 月，国家药监局批准康缘药业 3.2 类中药新药散寒化湿颗粒上市，用于寒湿郁肺所致疾病。散寒化湿颗粒由第六版至第九版新型冠状病毒肺炎诊疗方案中寒湿疫方研制而成，在抗疫中做出贡献，具备较好疗效。11 月 23 日散寒化湿颗粒正式上市，定价 289 元/盒（10g*

5、10 袋规格），后续若纳入医保有利于终端放量。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为45.12/54.92/68.27 亿元，归母净利润分别为 4.18/5.16/6.45 亿元，EPS 分别为 0.71/0.88/1.10 元，PE 分别为 27/22/18X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。股价催化剂：股价催化剂：新版基药目录增补纳入公司产品，散寒化湿颗粒上市推广顺利风险因素：风险因素：产品质量控制风险、药品市场准入风险、研发风险、政策变化风险、短期内股价异常波动风险。Table_Profit重要财务指标2020A2021A2022E20

6、23E2024E营业总收入(百万元)3,0323,6494,5125,4926,827增长率 YoY%-33.6%20.3%23.7%21.7%24.3%归属母公司净利润(百万元)263321418516645增长率 YoY%-48.1%21.9%30.4%23.4%25.0%毛利率%72.9%71.9%70.9%71.0%71.1%净资产收益率ROE%6.3%7.4%8.7%9.7%10.8%EPS(摊薄)(元)0.450.550.710.881.10市盈率 P/E(倍)22.6122.3227.4022.2117.77市净率 P/B(倍)1.431.662.402.161.92Table_