【国金证券】耐用消费产业行业研究：家居预期曙光初现，泡泡名创密集催化-260131（27页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑投资逻辑 潮玩：潮玩：名创入局 AI 陪伴赛道，春节等节日营销催化加速。本周名创宣布开发名为“YOYO”的人形机器人，预设未来售价在数万元级别，并打出“终身陪伴”的承诺。另外，春节等节日时点催化持续，29 日名创优品正式宣布成为中央广播电视总台2026 年春节联欢晚会潮玩合作伙伴，双方打造的马年联名系列产品将于 2 月 4 日正式上线。泡泡玛特：SKULLPANDA小马宝莉联名新品发布预告，海内外社媒反响积极；LABUBU 十周年系列发售，“怀旧风”兼顾新老客群展现运营能力。新型烟草：新型烟草：日本烟草称为适应税制调整，已申请自 2026 年 4 月 1

2、 日起上调加热烟草相关产品零售价，主要提价幅度为每盒 20-30 日元（约合 0.13-0.19 美元）。菲莫国际已向美国 FDA 提交证据，支持旗下 ZYN 尼古丁袋获得改良风险烟草产品（MRTP）认定。监管框架不断完善与合规产品持续扩容，口含烟有望成为继雾化电子烟、HNB 之后新型烟草第三大增长极。家居家居：内销方面，截止 1 月 23 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比-29.23%，14 城二手房成交面积当周同比-7.05%。外销端，12 月中国家具出口金额同比-8.7%；12 月越南家具出口金额同比+20.5%。造纸包装：造纸包装：截止 1 月 29 日，国内针叶浆/阔叶浆环比

3、上周-35/-42 元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸较上周分别-71/-23/+5/+0/+0/+0/+14 元/吨。铝价自 25 年 12 月底以来持续保持上涨态势，后续若铝价持续上涨，将触发包装企业的调价机制，以向下游转移部分原料上涨压力。个护个护+AI+AI 眼镜：眼镜：1）轻工个护：2025 年中国一次性卫生用品总出口量同比+10.43%；出口金额同比+5.23%。其中，婴儿纸尿裤仍是出口主力品类，占一次性卫生用品出口总量的 43.66%。随着国内产能持续扩张、产品品质明显提升，消费者对进口产品的依赖度不断降低。2）根据维深信息 wellsenn XR,预

4、计 2026 年全球 AI 眼镜销量达 1600 万台，AI 眼镜行业仍处于基数低、高速增长的中早期阶段，预计 AI 音频和 AI 拍摄眼镜仍是销量的主要贡献。小米集团：小米集团：红米 Turbo 5 新机型发布，标准版锚定 2000 元价位，Turbo 5 Max 则主攻 2500 元档核心市场，该系列凭借“性能+续航”双核心优势，形成高性价比竞争壁垒。MiMo-V2-Flash 大模型在 Open Router 调用量收缩，关注免费公测过渡期结束后的排名波动及用户规模变化。宠物食品：宠物食品：中宠股份公告拟斥资 1-2 亿元回购股份，回购价格上限为 78 元/股，较现价溢价约 57%，回购

5、股份将用于可转债转股。此次回购基于管理层对当前价值被严重低估的判断。基本面端 25M12 公司自主品牌延续高增 yoy+23%，势能保持向上；资本端大股东近期完成减持后迅速衔接大额回购，稳定投资者信心。AI+3DAI+3D 打印：打印：拓竹科技与科创板上市公司思看科技合作开展消费级 3D 扫描仪的设计开发，由思看科技承担生产环节并独家供应拓竹科技。拓竹完善“个人智造”产品矩阵的关键布局，切入消费级 3D 扫描赛道，打通“扫描建模-3D 打印”的关键链路，进一步夯实其在消费级智造领域的生态壁垒。两轮车：两轮车：国补退坡倒逼行业转向“产品为王”的存量博弈，跨界巨头入局与局部摩托车路权松绑开启高端化

6、与电摩赛道新周期。各板块景气度判断：各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI 眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D 打印（拐点向上），二轮车（略有承压)风险提示风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、细分赛道景气跟踪.3 1.1.潮玩.3 1.2.新型烟草.3