1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汽车汽车 车灯进阶不休，点亮智慧之眸车灯进阶不休，点亮智慧之眸 华泰研究华泰研究 汽车汽车 增持增持 (维持维持)研究员 宋亭亭宋亭亭 SAC No.S0570522110001 +(86)21 2897 2228 研究员 王帅王帅 SAC No.S0570520110001 SFC No.AOH868 +(86)21 2897 2099 联系人 陈诗慧陈诗慧 SAC No.S0570122070128 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名

2、称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 星宇股份 601799 CH 178.80 买入 科博达 603786 CH 79.98 买入 华域汽车 600741 CH 25.94 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 12 月 16 日中国内地 深度研究深度研究 车灯“智能件”属性加强，持续升级带来行业机会车灯“智能件”属性加强，持续升级带来行业机会 车灯的进阶本质上是其功能属性的不断延展，从最初的“安全件”、延展至“外观件”，乃至未来的“智能件”，功能属性的提升，直接导致车灯赛道价值量持续翻番。2016 年以来，车灯 LED 化热潮开启，行业渗透

3、率由 5%提升至 2021 年的 65%。复盘全程，我们认为这是 LED 车灯“安全件”与“外观件”两大功能属性的双重强化下的机遇。延循这一思路，我们坚定看好车灯进一步被赋予“智能件”属性后持续升级下带来的机会。首次覆盖星宇股份（买入，目标价 178.80 元）、科博达（买入，目标价 79.98元）、华域汽车（买入，目标价 25.94 元）。车灯三大升级趋势，车灯三大升级趋势，LED、ADB 和多色氛围灯共铸成长和多色氛围灯共铸成长 我们认为车灯行业未来发展将有三大趋势：1）LED 车灯颗数增长下的持续升级。LED 车灯在国内的表观渗透率至 65%，但走量车型的渗透率仍有提升空间，自主品牌或成

4、为渗透率上行的主要驱动力。同时随 LED 芯片颗数增长、车灯升级，单车价值量提升将促进市场进一步扩容。2）行业重要增量是 ADB 大灯，渗透率快速迈过 5%关口，已度过最初导入期。从车厂配置倾向、技术成本可控性、用户体验提升三大纬度，我们判断 ADB 大灯将迎来高速成长阶段。3）氛围灯响应汽车设计个性化、人性化及智能化趋势，渗透率日益上升。贯穿式尾灯、OLED 尾灯同样有望贡献充分增量。车灯行业市场空间较大，车灯行业市场空间较大，2025 年市场有望扩容至年市场有望扩容至 1,433 亿元亿元 车灯技术全面升级后，单车价值量有望由当前的 2,8003,800 元，提升至1.351.55 万元，

5、赛道升级的天花板进一步打开。过去四年前照灯市场增长主要源于 LED 驱动，2018-2021 年前照灯市场规模 CAGR 达 19%，2022年 LED 继续上行，ADB 大灯接棒，长期看能提供总计 100400 亿元的潜在市场空间，促进 2022-2025 年前照灯市场规模 CAGR 达 20%。此外氛围灯、尾灯升级进一步促进车灯市场的增长。综合测算下，我们预计 2025年国内车灯市场空间有望达 1,433 亿元，未来四年市场 CAGR 将达 18%。赛道升级赛道升级+国产替代加速，中国车灯龙头在路上国产替代加速，中国车灯龙头在路上 当前全球范围主要龙头为小糸、法雷奥、海拉、斯坦雷，但国内龙

6、头正积极追赶。21 年的国内市场，华域视觉市占率达 26%，星宇股份占 18%，已确立头部地位。全球拓张的布局和产品技术的引领，往往造就全球顶级的车灯龙头，国产龙头星宇股份和华域视觉正站在技术升级、国产替代、全球配套的关键交替点上，立足国内走出国门可期。从产能拓张维度看，小糸、斯坦雷在中国区的厂房/物业/设备资产 14 年至 21 年增速较低，产能扩张几乎停滞，国产龙头的优势由此凸显:全球范围内，星宇的资本投入十年 CAGR 达 28%，显著超过海外头部企业，中国车灯龙头崛起势在必行。推荐标的推荐标的 我们首次覆盖：1）星宇股份：国产车灯龙头，充分受益于 2016 年以来的车灯 LED 化浪潮