投中网：中国市场化VC、PE母基金研究报告（2019）（50页）.pdf

1、 1 / 50 中国中国市场化市场化 V VC/PEC/PE 基基研究报告（研究报告（2 2019019）? ? ? 撰写团队：国波? 翟兆瑞? 肖业锟? 姜岩? ? ? ? 2019 年 10 ? ? 2 / 50 目录目录 第一章第一章 报告核心要点报告核心要点 . 3 第二章第二章 市场化市场化VC/PE母基金定义与演变母基金定义与演变 . 4 2.1 市场化 VC/PE 母基金定义与特征. 4 2.2 市场化 VC/PE 母基金本土化演变 . 4 第三章第三章 市场化市场化VC/PE母基金行业发展情况母基金行业发展情况 . 6 3.1 管理人情况 . 6 3.2 募资情况 . 11 3

2、.3 投资情况 . 16 3.4 退出情况 . 22 3.5 运营情况 . 24 第四章第四章 市场化市场化VC/PE母基金母基金SWOT分析分析 . 28 4.1 优势分析 . 28 4.2 劣势分析 . 29 4.3 机会分析 . 30 4.4 威胁分析 . 32 第五章第五章 市场化市场化VC/PE母基金发展对策分析母基金发展对策分析 . 34 5.1 鼓励长期资金配置市场化母基金，拓宽募资渠道 . 34 5.2 提升母基金管理人专业化水平，增加人才供给 . 35 5.3 积极引导国有资本参与发展 S 基金，拓宽市场化母基金退出路径 . 35 5.4 以信用管理为核心，推动行业监管及自律

3、管理 . 36 5.5 创新开展多元化投资策略，跨周期布局 . 36 第六章第六章 案例分析案例分析 . 37 6.1 国外案例分析 . 37 6.2 国内案例分析 . 42 3 / 50 第一章第一章 报告报告核心核心要点要点 从 2001 年首只政府引导基金发起至今，我国母基金已经发展了近 20 年。母基金的发 展历程可以归纳为 4 个阶段， 分别是早期以政府引导为主导的 1.0 阶段、 以国有资本为主导 参与设立母基金的 2.0 阶段、 以民资为主导参与设立母基金的 3.0 阶段和产业母基金兴起并 发展的 4.0 阶段。本报告主要将本报告主要将我国我国市场化市场化VC/PE母基金母基金（

4、以下简称“市场化母基金” ）作（以下简称“市场化母基金” ）作 为主要研究对象。为主要研究对象。市场化母基金虽然在我国发展时间相对较短， 但正日益成为多层次资本市 场股权投资体系中重要的组成部分之一， 也是助力企业成长的中坚力量之一， 服务实体经济 高质量发展。 投中研究院对 CVSource 投中数据和发放问卷调研进行统计研究，核心发现如下： 截至 2019 年 6 月， 我国市场化母基金管理人数量 224 家， 已披露管理市场化母基 金数量 365 只，管理规模 2121 亿元人民币 截至 2019 年 6 月，平均单个母基金管理人管理 1.6 只市场化母基金，管理规模 9.46 亿元人民

5、币 2018-2019 年 6 月，我国已披露市场化母基金募集完成数量及规模均呈现下滑态 势，已披露市场化母基金募集完成数量共计 39 只，累计募集完成规模 431 亿元人 民币 截至 2019 年 6 月， 我国已披露市场化母基金累计投资子基金、 项目数量 1847 个， 已披露投资金额共计 3620.18 亿元人民币， 资产配置方式为股权投资+直投+PE 二 级市场，投资领域主要集中在大健康产业、新一代信息技术 受访市场化母基金中，多数表示子基金退出不畅，延期情况较为严重，退出压力持 续升级 受访市场化母基金中，50%的市场化母基金累计 DPI 为 0，54.55%的市场化母基 金投资回报

6、倍数在 1-2 倍之间 市场化母基金参与主体日渐多元化，头部传统直投私募机构及券商试水母基金 私募股权投资行业不断完善，市场化母基金逐渐转型进入精耕细作时代 S 基金兴起、科创板注册制推广拓宽退出渠道，市场化母基金将迎来全新收获期 市场化母基金资金结构稳定性仍有待改善，遭遇募资难题 资管新规落地，受多层嵌套限制，市场化母基金运作受到一定冲击 税收制度虽不断完善，但仍未惠及市场化母基金 我国金融市场国际化脚步加速，外资母基金开始入场瓜分“蛋糕” 4 / 50 第二章第二章 市场化市场化VC/PE母基金母基金定义与演变定义与演变 2 2. .1 1 市场化市场化VC/PE母基金母基金定义与特征定义