1、非银金融 2022 年 12 月 18 日 东方财富(300059.SZ)财富管理稀缺标的，“流量+生态”筑高壁垒 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次首次）股价股价：19.60 元元 主要数据主要数据 行业 非银行金融 公司网址 大股东/持股 其实/19.31%实际控制人 其实 总股本(百万股)13,214 流通 A 股(百万股)11,089 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）2,590 流通 A 股市值(亿元)2,173 每股净资产(元)4.80 资产负债率(%)67

2、.8 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 王维逸王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI 李冰婷李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING 研究助理研究助理 韦霁雯韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN 平安观点：用户流量用户流量和财富管理生态圈是和财富管理生态圈是公司公司的核心优势。的核心优势。1）用户资源兼具流量与粘性，东方财富网是国内最早的财经信息门户网站之一，积累大量原始流量，旗下东方财富、天天基金两大 APP 月活高达 1700 万、2000 万。股吧社区运

3、营进一步提升粘性，月人均使用时长大幅领先同业。2）公司围绕内容、社交、数据、交易构建互联网金融生态圈，为客户提供一站式财富管理服务，生态圈内各平台间相互导流，实现“流量导入-需求分解-需求满足”的流量自循环，同时强化品牌形象，降低新客户营销成本、实现流量的低成本复用。证券业务：证券业务：稀缺的“互联网稀缺的“互联网+券商”标的，市场份额券商”标的，市场份额不断突破不断突破。1）A 股稀缺性高流量、低成本、高 ROE 的互联网券商标的。2）22H1 公司经纪业务市占率 3.9%，较 2017 年提升约 2.5pct，仍在不断突破；两融业务市占率约 2.3%，近年来公司线下营业部布局不断完善、多轮

4、募资补充资本，两融业务市占率仍有较大增长空间。基金代销业务：基金代销业务：渠道竞争激烈，天天基金渠道竞争激烈，天天基金奠定龙头地位奠定龙头地位。1）用户由专业财经资讯和社区垂直转化，年龄更大、收入更高、理财意识更强，更具开发潜力。2）天天基金保有规模在头部机构中增长最快，行业排第 3，代销产品数量位列行业第一，APP 功能更具专业性，已成为第三方代销龙头。3）先发优势显著，同时收费形式由前端转向尾佣，在居民财富不断入市大背景下，基金代销业务有望持续受益。投资建议：投资建议：预计 2022-2024 年公司实现归母净利润分别 87.2/105.3/123.5亿元，给予公司 2022 年预测 PE

5、35x，对应目标股价 23.0 元。公司拥有高粘性用户流量和已较为完善的互联网财富管理生态圈，作为龙头互联网券商和第三方代销机构，将充分受益于我国财富管理市场扩容，我们首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行；3）代销行业竞争加剧；4）新发基金量、基金申购量、保有量下滑；5）新业务展业受阻。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)8,239 13,094 12,723 15,278 17,809 YOY(%)94.7 58.9 -2.8 20.1 16.6 归母净利润(百万元)4,778 8,553 8,716

6、10,533 12,354 YOY(%)160.9 79.0 1.9 20.8 17.3 净利率(%)58.0 65.3 68.5 68.9 69.4 ROE(%)17.6 22.2 16.1 15.5 16.2 EPS(元)0.36 0.65 0.66 0.80 0.93 P/E(倍)54.2 30.3 29.7 24.6 21.0 P/B(倍)7.8 6.2 4.0 3.6 3.2 证券研究报告 东方财富公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/30 正文目录正文目录 一、一、绝对流量优势和生态圈筑