1、11中邮证券2022年12月14日国产工控连接器龙头，一体两翼高速成长证券研究报告股票投资评级：增持|首次覆盖姓名：王立康SAC编号：S1340522080001邮箱：2投资要点 国内工业控制连接器龙头，头部客户资源丰富：公司深耕连接器行业20年，是国内工业控制连接器龙头，2010年进入汽车领域，2015年扩展新能源领域，在各个领域都积累了头部客户资源，工控客户包括汇川技术、台达、研华等，汽车客户包括比亚迪、上汽等，新能源客户覆盖阳光电源、固德威等，客户数量仍在加速扩展中。差异化竞争策略，盈利能力国内领先：公司采取差异化竞争策略，瞄准国产替代空间较大的工业控制细分领域，和汽车、新能源领域内的控

2、制、信息传输等应用的细分市场，主要对海外龙头进行替代，国内尚未成规模的直接竞争对手，获得了远高于行业平均的毛利率水平，2021年公司综合毛利率达到46%，净利率25%。形成一体两翼发展格局，新客户加速导入：目前公司已形成工业控制为主体，汽车与新能源为两翼的发展格局。工业控制连接器市场坡长雪厚，客户粘性强，迭代周期长，公司依靠渐进式替代持续开拓新客户新品类，随着国内工业自动化国产化率的提升，以及汽车与新能源产业的持续高景气，公司新客户有望加速导入，为公司业绩贡献增量。投资建议：预计公司2022-2024年营业收入为5.29/7.28/9.82亿元，归母净利润为1.28/1.88/2.57亿元，E

3、PS为1.75/2.57/3.51元，对应估值为48/33/24倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：客户开拓不及预期；下游行业景气度不及预期；国产替代进程不及预期；行业竞争加剧；国际宏观经济政治形势波动风险。请参阅附注免责声明2Y9UvYsY8ZpXoNaQ8QbRmOmMpNtRjMrQoMjMqRqO9PqQzQxNnOyQMYoMwO3连接器接近千亿美元市场，国产厂商成长空间巨大二盈利预测与估值四目录一国内工控连接器龙头，深耕行业20年公司采取差异化竞争策略，一体两翼同步成长三4 4一国内工控连接器龙头，深耕行业20年1 1.1 1 专注连接器领域专注连接器领域

4、2020年年，已形成一体两翼发展格局已形成一体两翼发展格局1 1.2 2 工控连接器贡献主要收入工控连接器贡献主要收入，疫情扰动今年业绩疫情扰动今年业绩1 1.3 3 差异化竞争带来高毛利率差异化竞争带来高毛利率，费控能力优秀费控能力优秀1 1.4 4 盈利能力行业最强盈利能力行业最强，生产人员人均产值提升快生产人员人均产值提升快1 1.5 5 募集资金募集资金6 6亿元亿元，对制造对制造、研发方面进行全面提升研发方面进行全面提升5公司成立于2002年，成立之初主要面向电脑及周边领域，后经过生产制造体系的完善以及新产品的开发开始导入工业控制领域，并作为公司的重点发展方向，2010年公司开发汽车

5、电子连接器产品进军汽车领域，2015年陆续推出用于逆变器的连接器产品切入新能源领域。目前公司已形成工业控制为主体，汽车和新能源为两翼的发展格局，2021年收入分别为3/0.59/0.43亿元。2022年9月公司登陆深交所创业板上市，募集资金6亿元，将用于打造华南总部智能制造中心建设和研发中心建设，提升公司综合竞争力。公司发展历程资料来源：公司招股书，中邮证券研究所公司股权结构资料来源：爱企查，中邮证券研究所请参阅附注免责声明1.1 专注连接器领域20年，已形成一体两翼发展格局6 公司高管团队专业且稳定，核心员工具备海外龙头公司工作经验。公司高管团队稳定，两位副总经理均较早加入公司，董事兼副总经

6、理赵世杰具备多段电子行业公司产品的研发、开发和管理经验，财务总监、董事会秘书朱英武曾就职于国内连接器厂商电连技术，高管团队均拥有丰富的行业经验和管理经验。负责公司工程、市场、制造的核心员工具备连接器行业海外龙头公司泰科电子和安费诺的工作经历，基于海外龙头在行业内的成功经验，有利于帮助公司在研发、制造、产品、市场等方面进一步向海外龙头看齐。请参阅附注免责声明公司高管及核心人员情况资料来源：中邮证券研究所姓名职位入职时间主要经历李文化董事长、总经理2002年历任衡阳市软轴软管厂业务员；爱特利厨具公司业务员；骅国电子采购课长；1999年-2002年创办维峰电子厂担任总经理；2002年-2019年创办