1、华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值1分析师：金荣（分析师：金荣（S0010521080002S0010521080002）2022年年12月月13日日华安证券研究所互联网传媒行业年度策略：互联网传媒行业年度策略：助力实体经济，业绩估值有望双修复助力实体经济，业绩估值有望双修复证券研究报告证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2核心观点核心观点政策底已经确立，政策底已经确立，行业将行业将在规范中健康在规范中健康发展。发展。游戏版号已常态化发放，估值筑底，建议关注腾讯控股、网易-S、三七互娱；“双减”规范课后教育，建议

2、关注教育信息化龙头鸿合科技、视源股份；房地产领域政策力度持续加大，建议关注房产交易平台龙头企业贝壳-W。预计降本增效仍为主旋律预计降本增效仍为主旋律，龙头企业龙头企业经营优势不改，复苏具备强确定性经营优势不改，复苏具备强确定性。2022年衣食住行类App流量依然保持增势，头部公司流量格局稳定，建议关注细分赛道的龙头公司，本地生活建议关注美团-W；电商建议关注京东集团-SW、拼多多、阿里巴巴-SW；短视频仍享流量红利，变现空间仍较大，建议关注快手-W；中长视频领域提质增效仍为主旋律，建议关注哔哩哔哩-W、芒果超媒。业绩磨底，向上弹性大，业绩磨底，向上弹性大，估值处于历史低位估值处于历史低位。“二

3、十条”及“新十条”发布后，建议重点关注前期受到外部扰动影响较大细分领域的困境反转，在线酒旅预订建议关注携程集团-S；线下广告建议关注分众传媒；影视建议关注中国电影、光线传媒、猫眼娱乐；在线招聘建议关注同道猎聘、BOSS直聘。互联网助力实体经济，出海空间依然广阔互联网助力实体经济，出海空间依然广阔。相关部门多次发文鼓励消费互联网与产业互联网的结合，互联网公司有望将公司能力打包向外赋能，云计算和SaaS空间仍广阔，建议关注微盟集团、阿里巴巴-SW；全球重点国家及地区仍有较大的线上化空间，游戏、短视频厂商积极布局海外，拼多多旗下Temu连续居同类型下载量榜首，建议关注腾讯控股、三七互娱、快手-W、拼

4、多多、名创优品。风险提示：风险提示：消费复苏进程不达预期；疫情反复影响部分消费行为；中美审计进展不达预期；行业相关政策风险；电商履约受阻风险；游戏版号无法正常发放；长短视频版权纠纷风险等华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明目录目录1 1 互联网行业大盘及行情回顾：中国移动互联网用户规模稳健增长，移动视频、移动社交用户粘性持续提升互联网行业大盘及行情回顾：中国移动互联网用户规模稳健增长，移动视频、移动社交用户粘性持续提升2 短中长视频（直播电商）：短视频流量及变现维持高景气度，中长视频提质增效为主旋律3 电商及本地生活

5、：网上零售渗透率再创新高，主要电商平台完善用户体验，提供矩阵式供给4 游戏：政策确定性增强，积极布局出海，头部厂商pipeline储备有序5 元宇宙：硬件及基础设施持续创新，内容持续丰富，不断赋能应用层6 影视院线：“新十条”优化叠加双旦档期，观影需求有望率先修复7 产业互联网：赋能产业互联网获政策鼓励，互联网平台能力打包输出空间大8 广告：短期承压，信息流广告成为主要广告类型，头部效应有所加强，22Q3主要互联网广告公司普遍出现拐点，明年修复可期9 网络文学及在线音乐：文化输出受政策鼓励，中国网络文学出海已成为新增长点，在线音乐行业有望处高增速华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓

6、展投资价值拓展投资价值487%88%93%94%98%50%60%70%80%90%100%22年7月各地区互联网渗透率25%26%43%46%64%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22年7月各地区互联网渗透率证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明全球互联网大盘：全球互联网大盘：全球互联网渗透率达全球互联网渗透率达62.5%，欧美渗透率较高，非洲渗透空间较大，欧美渗透率较高，非洲渗透空间较大 Statista数据显示，数据显示，2021年全球互联网用户规模达年全球互联网用户规模达49.01亿，全球互联网渗透率达亿，全球互联网渗透率达62.5%。欧美互联网渗