1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 永贵电器（永贵电器（300351300351）：聚焦高压连聚焦高压连接器，新能源业务重回上升通道接器，新能源业务重回上升通道 2022 年 12 月 14 日 推荐/首次 永贵电器永贵电器 公司报告公司报告 轨交业务高盈利且仍有上升空间轨交业务高盈利且仍有上升空间。起家于轨交业务，公司在该业务上的强竞争力为公司的长远发展提供了业绩保障和技术支持（向新能源汽车行业拓展）。2020-2021 年受疫情影响，铁路投资增速放缓。2023 年疫情影响将逐步削弱，铁路投资

2、有望复苏。同时，出口市场的突破与轨交设备维修保养市场的增长也将提供需求支撑。公司轨交连接器规模领先国内竞争对手，公司轨道交通连接器毛利率维持较高水平，2022H1 公司轨道交通及工业板块毛利率为 40.8%。公司该领域产品线不断丰富，以连接器为中心，公司逐渐开拓了门系统、减振器、贯通道、计轴信号系统、受电弓、蓄电池箱等新的产品。汽车电动、智能化带来连接器增量需求汽车电动、智能化带来连接器增量需求。1）新能源汽车带来的增量，传统汽车的电气系统为低压系统，其使用的连接器多为低压连接器。新能源汽车的电气系统则由高压系统和低压系统构成。新能源汽车高压系统中使用高压电的零部件包括动力电池，驱动电机，高压

3、配电箱（PDU），电动压缩机，DC/DC，OBC，PTC，高压线束等。因此，相较于传统燃油汽车，高压连接器是新能源汽车对连接器的新增需求。2）汽车智能化带来的增量，智能汽车时代，更加开放的系统架构，多源环境感知和互联协同控制等不断加入汽车系统。汽车需要新型的汽车电子电气架构、高实时性和高带宽的车载网络。智能汽车将会装配更多高速高频连接器以传输更多的信号等。汽车电动、智能化带来的连接器国产化机遇汽车电动、智能化带来的连接器国产化机遇。传统汽车连接器格局由国外企业主导，规模较大的企业包括 TE、Amphenol、Molex 及日本的矢崎、航空电子。汽车智能电动化将重塑连接器格局。传统汽车时代，中国

4、汽车产业处于追随状态。国外连接器企业具备先发优势，在技术、规模、研发等各方面具备领先优势。且汽车配套产业配套体系稳固，国内企业较难打破传统汽车连接器稳固的市场格局。随着电动化、智能化时代到来，汽车在动力系统、电子电气架构架构、能量传输、信号传输方式都发生了巨大变化。这种变化对连接器性能提出了不同的要求，高压连接器、高速高频连接器应运而生。这种新产品的诞生有利于打破原有的市场结构，开创新格局。国内部分企业经过多年的技术积累，客户资源积累，高效的运营效率、更好的服务质量和成本优势，有望抓住智能电动化带来的机会。公司有望凭借技术、公司有望凭借技术、客户资源、高效运营等获得更多市场份额客户资源、高效运

5、营等获得更多市场份额。1）公司聚焦新能源汽车高压连接器，国内起步较早，且产品线不断丰富，公司 2012 年已经储备的汽车高压连接器技术。2）公司从轨交连接器切入新能源汽车连接器具备技术等先发优势，轨道交通行业对于电连接器的性能要求与新能源汽车有相通之处，使得公司在高压连接器技术和市场上具备先发优势。3）公司新能源汽车业务重回上升通道，客户结构进一步优化。2020 年以来，公司进一步调整客户结构，聚焦在比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽、广汽等国产一线品牌。2022H1 公司新能源汽车业务收入为2.64 亿元，同比增长108.6%，重回上升通道。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司轨

6、交业务有受益疫情缓解，轨道交通行业投资复苏，公司轨交业务有望稳定增长；聚焦新能源汽车高压连接器，公司车载与能源信息业务有望凭借技术、运营效率和优质客户资源获得更多市场份 公司简介：公司简介：浙江永贵电器股份有限公司主营业务是各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持，公司产品以连接器为核心，各大领域纵深拓展，形成具有公司特色的产品结构，公司从事的主要业务情况介绍如下：轨道交通与工业板块产品主要包括：连接器、减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、受电弓、碳滑板、蓄电池箱等；新能源汽车板块产品主要包括：高压连接器及线束组件、PDU/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪