【研报】医药行业：爱博诺德产品领先的眼科器械提供商-20200707[57页].pdf

1、【方正医药 深度报告】爱博诺德（A19454） 产品领先的眼科器械提供商 证券研究报告 2020年7月7日 分析师：周小刚 执业证书编号：S1220517070001 分析师：张一弛 执业证书编号：S1220520020001 报告摘要 爱博诺德为国内专注于眼科医疗器械的领先企业，目前主要产品为人工晶状体和角膜塑形镜 ，在治疗白内障和近视防控等领域处于领先地位。 公司在核心产品人工晶状体上凭借多年的技术积累和准确的市场定位，在白内障中高端市场 取得较多收入并保持快速增长。同时，依托研制人工晶状体的技术积累，逐步进入空间广阔 近视防控与治疗市场，布局角膜塑形镜和ICL相关产品。公司研发实力强劲，

2、在研产品层出 不穷，有望取得长期稳健的复合增长。 风险提示：新冠疫情对公司经营影响的风险；医保控费等政策对公司经营带来不确定性的风 险；技术升级带来的产品替代风险；市场竞争加剧的风险；行业监管、政策变动带来的风险 ；产品质量及潜在责任风险；突发事件的风险。 小科室，大市场，高增长 眼科是医疗器械行业的重要细分领域，无论在国内还是国外，眼科 在 所 有 细 分 行 业 中 均 排 名 前 列 。 从 全 球 来 看 ， 根 据 EvaluateMedTech，眼科市场（含耗材与设备）为277亿元美金 ，2017-2024 CAGR为6.20%，快于行业平均的5.60%。依视路、 爱尔康、博士伦、

3、强生、蔡司等海外巨头均排名前列。从国内高值 医用耗材领域来看，眼科市场厂家规模为76亿元，位列第三，增 速为16.92%。 图：2017年全球医疗器械行业各细分市场情况 图：2018年我国高值医用耗材行业各细分市场情况 资料来源： 威高集团2020年度第一期中期票据募集说明书、Evaluate MedTechWorld Preview 2018, Outlook to 2024 、方正证券 白内障市场受益于老龄化 国内市场渗透率低，国产替代大有可为，公司先发优势明显 图：我国人工晶状体市场规模国产与进口占比 公司核心产品为人工晶状体，主要 用于白内障手术。白内障患病率与 年龄高度相关，60岁以

4、后快速提升 。我国自1962年到1973年出生的 共计3.2亿人的婴儿潮将于未来10 进入60岁，有望推动未来白内障患 病人数大量增加，推动手术需求持 续上升。2019年我国人工晶状体的 市场规模为26亿元，后续有望保持 持续增长。 我国2018年CSR（每百万人口白内 障手术率）仅为2662，远低于发达 国家水平。未来伴随手术意识提升 ，手术率有望持续上行。同时，国 产晶体在市场中占比显著偏低，伴 随爱博诺德等国产厂家不断推出高 性价比产品，国产比例有望持续上 行。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 1949 1953 1957 1961 1

5、965 1969 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013 2017 图：我国历史出生人口图：白内障各年龄发病率 图：各国每百万人口白内障手术率对比 资料来源：招股说明书、中国防盲治盲网、欧洲统计局、Community Health Eye Journal 、Wind、方正证券 公司是国内人工晶状体领先企业，于2014年率先推出中高端的单焦非球面可折叠晶体，质量可靠，性价比高，快速建立了市场口 碑。后基于自身研发优势，持续扩充自身产品线，覆盖低、中、高端各类产品，与进口厂家直接竞争，性价比突出。 图：公司产品与海外竞争对手对标

6、 白内障市场受益于老龄化 国内市场渗透率低，国产替代大有可为，公司先发优势明显 资料来源：招股说明书、方正证券 近视率提升、发病前移，推动相关需求高速增长 公司布局角膜塑形镜和ICL，享受行业红利 图：2012年和2018年我国青少年儿童近视情况对比 我国青少年近视率随课业压力的繁重而逐年提升，且近视出现低龄化的趋势，推动近视防控需求高速增长。角膜塑形镜凭借 其对青少年近视的显著疗效成为近视治疗的绝佳选项。角膜塑形镜行业龙头企业欧普康视近年来在行业红利下，持续高速增 长，2019年实现收入4.37亿元，同比增长47%。公司产品普诺瞳于2019年3月上市，2019年取得712万元收入，渠道覆盖数