1、 有色金属行业专题研究 盐湖提锂星辰大海，青海盐湖详细梳理 2022 年 12 月 12 日 【投资要点】【投资要点】青海锂资源丰富，开发潜能巨大：青海锂资源丰富，开发潜能巨大：青海盐湖卤化锂储量居中国第一，占世界上盐湖锂资源的 60%。中国青海柴达木盆地共有 33 个盐湖，其中有 11 个盐湖的锂含量达到工业品位，累计探明 LiClLiCl 资源资源量为量为 19821982 万吨万吨，占到中国锂资源储量的一半以上，具有很高的开采价值和巨大的经济效益。其中，察尔汗盐湖、（东、西）台吉乃尔盐湖、一里坪盐湖和大柴旦盐湖的锂资源相对富集。青海盐湖提锂难度大，但开发成本低，产能有序扩张：青海盐湖提锂

2、难度大，但开发成本低，产能有序扩张：与国外盐湖相比，青海盐湖卤水锂锂含量低、镁锂比高，导致卤水锂的分离难度更大，提锂技术要求更高。然而，由于锂是钾和硼等元素的副产品，得益于早期钾肥大规模开发，当地生产基地、能源供应系统、物流运输等较为齐全，协同效应大幅降低了前期资本开支，且工业副产品可抵销一部分生产成本。青海各主力盐湖的工艺基本定型、股权关系稳定、较多项目正处于扩张阶段。目前，青海盐湖提锂产提锂产能已达能已达 11.711.7 万万 t/at/a。按照青海盐湖产业或企业的相关发展规划，预计至 2025 年底，青海盐湖提锂产能可达提锂产能可达 2020 万万2525 万万 t/at/a。碳中和背

3、景下新能源汽车产业强势，长期政策利好锂行业：碳中和背景下新能源汽车产业强势，长期政策利好锂行业：在全球碳中和背景下，能源结构转型是必由之路，新能源汽车及储能发展是提升清洁能源占比，减少碳排放的重要路径，锂作为优质能量载体，应用于电池材料可有效提升电池的比容量和能量转换率。在我国政策规划和新能源产业发展驱动下，未来 5 年电动车等产业将持续高速增长，预计 20252025 年全球新能源汽车渗透率有望达到年全球新能源汽车渗透率有望达到 20%20%。新能源车的发展势头无疑将带动锂电池出货量的持续高增，因此锂资源长期具备需求刚性，锂行业整体维持景气。供需偏紧叠加利润上移，锂价持续上涨：供需偏紧叠加利

4、润上移，锂价持续上涨：未来 1-2 年内，碳酸锂平衡或仍维持偏紧状态，锂盐价格预计仍将维持高位。同时，随着高成本项目产能陆续释放，锂盐价格顺势抬升。因此在锂紧平衡叠加资源瓶颈格局下，锂价提升，上游利润增厚是市场自发调节供需格局的必由路径。此传导效应的终止需要锂供需呈现一定程度过剩格局，但在目前需求持续高增，远期海外项目投产不及预期下，全球锂资源预计仍为供不及求。【配置建议】【配置建议】青海锂产业处于快速成长期，上游资源价格飙升，垂直一体化扩张将带来显著的效率优势和成本优势。相关标的：盐湖股份、藏格矿业、西部矿业等。【风险提示】【风险提示】需求不及预期、锂价大幅波动、宏观经济表现不及预期、政策变

5、化 强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 电话：15301584993 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 国内锂矿加速开发，四川锂矿详细梳理 2022.12.05 盐湖提锂大有可为，西藏盐湖详细梳理 2022.12.02 国内锂矿开发提速，华南锂矿详细梳理 2022.12.02 -35.86%-27.90%-19.95%-12.00%-4.05%3.91%12/122/124/126/128/1210/12 12/12有色金属沪深300 行业

6、研究/有色金属/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 有色金属行业专题研究有色金属行业专题研究 正文目录正文目录 1.青海盐湖资源概览.4 1.1.青海盐湖资源特点.4 1.2.青海盐湖提锂工艺.4 1.3.青海盐湖提锂产业的发展现状.5 2.青海盐湖资源详查.6 2.1.察尔汗盐湖.6 2.2.东台吉乃尔盐湖.7 2.3.西台吉乃尔盐湖.9 2.4.巴仑马海盐湖.11 2.5.大浪滩干盐湖.12 2.6.一里坪盐湖.14 2.7.大柴旦盐湖.15 3.青海盐湖开发未来展望.18 3.1.多种盐湖提锂技术耦合，提锂降本趋