1、中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信20222022.1212.6 6热泵细分：烟草烘干大有可为热泵细分：烟草烘干大有可为邓欣邓欣中泰家电中泰家电|医美医美|科技消费首席科技消费首席S0740518070004证券研究报告核心结论核心结论烘干热泵是什么？烘干热泵是什么？烘干热泵系热泵三大应用之一（采暖、热水、烘干），21年市场规模约17亿，近年来增速提档。细分来看热泵烘干下游场景有农用烘干、污泥烘干、烟草烘干等，我们认为烟草烘干大有可为。聚焦烤烟热泵聚焦烤烟热泵行业介绍：行业介绍：烤房系烟叶烘干必备设备，全国120万座，过去烧煤为主，今年热泵逐渐替换；热泵优势热泵优势：1）

2、环保零污染；2）综合成本更低；3）成品烟叶质量更高；推进节奏：推进节奏：河南三年行动方案先行，后续云南有望跟进，行业规模或再上台阶；产业链：产业链：产业存两大机会点：1 1）压缩机国产替代：）压缩机国产替代：涡旋压缩机壁垒高，当前外资主导，存国产替代机会；2 2）下游份额专业性品牌提份额：）下游份额专业性品牌提份额：当前格局分散，全国推广后，专业性热泵企业有望提升份额。关注标的：关注标的：烤烟热泵整机-朗进科技朗进科技、热泵压缩机国产替代-英华特英华特（未上市）风险提示：行业空间测算偏差、信息使用风险、疫情反复风险、政策风险4XlZ8VuYkXmUtRtRnPaQbPbRpNmMpNmOeRr

3、QpNlOoPmObRnMnNNZmOtRxNmOmQ何为热泵烘干？何为热泵烘干？4烘干热泵是什么？烘干热泵是什么？烘干热泵是什么？烘干热泵是什么？烘干热泵是热泵行业三大应用之一（采暖、热水、烘干）。市场规模看，2020年占热泵行业占比不足10%；烘干热泵与采暖热水热泵的关系同大储和户储关系类似：烘干热泵与采暖热水热泵的关系同大储和户储关系类似：工作原理、节能效果同相同，区别在于应用场景、制热效果、功率、产品形态。数据来源：纽恩泰官网、产业在线、中泰证券研究所空气源热泵下游应用（空气源热泵下游应用（20202020）54%38%8%采暖热水烘干热水热泵、采暖热泵烘干热泵应用场景家庭、酒店、泳池

4、粮食、烟草制热温度采暖20-30热水40-6040-80匹数3-5P10P+产品形态烘干热泵烘干热泵VSVS热水、采暖热泵（热水、采暖热泵（20202020）5市场规模市场规模&下游应用下游应用规模：规模：热泵烘干市场不大，但增速提档，17-21年CAGR23%，2021年市场规模约17亿，增长48%；应用：应用：烘干热泵应用主要分为农用（粮食+果蔬烘干，占比56%）、污泥烘干（21%）和烟草烘干（18%）；当前时点，我们认为烤烟热泵最有增长潜力当前时点，我们认为烤烟热泵最有增长潜力热泵烘干市场下游应用（热泵烘干市场下游应用（%）热泵烘干主机市场规模（亿）热泵烘干主机市场规模（亿）数据来源：产

5、业在线、中泰证券研究所0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%02468101214161820172018201920202021热泵烘干主机yoy20.80%35%21.30%18%4.90%粮食果蔬污泥烟草其他6聚焦细分赛道：烤烟热泵聚焦细分赛道：烤烟热泵7烤房发展历史烤房发展历史通风天窗排湿循环风机热源卧式火炉（煤）立式火炉（煤）天然气操作人工操作生物质热泵自动化形态烤房一览烤房一览热泵系烤房热源最新应用热泵系烤房热源最新应用数据来源：瑞星高科官网、烤房的发展历史及密集式烤房的建设、智汇三农、中泰证券研究所烤房：烤房：烤烟是我国主流烟叶产品，烤

6、房烘培是必需流程，2017年，我国共有烤房约120万座，年烤烟约200万吨。工艺：工艺：目前主流烤烟工艺为三段式烤烟，即“定黄、定色、干筋”，不同阶段温、湿度需求不一。发展历史：发展历史：烤烟房核心功能为加热、通风，历史上看烤房主要有三类变化：1）自然通风机械换风；2）热源变化（煤天然气、生物质、热泵热泵）；3）自动化。三段式烤烟工艺详解三段式烤烟工艺详解烤房发展历史烤房发展历史8热泵烤烟的优势是什么？热泵烤烟的优势是什么？数据来源：派沃股份官网、密闭式电热泵烤房在烟叶烘烤中的应用研究，中泰证券研究所 环保：环保：热泵烤烟不消耗化石燃料，零污染排放；降本：降本：据统计，热泵烤烟千克烟成本仅为燃