1、赵中平S1090521080001地产商格局快速优化驱动家居TOB商业模式变革看好工程端受益强确定性标的证券研究报告证券研究报告|行业行业深度深度报告报告轻工时尚轻工时尚|轻工消费轻工消费2022.12.09王鹏S1090522040002毕先磊研究助理一、研究背景一、研究背景:精装修率向上突破，地产商格局快速优化驱动商业模式变革精装修率向上突破，地产商格局快速优化驱动商业模式变革YU9UqVpVeXuYnObRaO8OmOnNpNmOfQrQpNjMpOmO9PmNrRMYsPnQNZsOrQ1.1 1.1 背景：房屋投资属性降低，居住属性逐步提升，精装修率将继续提升背景：房屋投资属性降低，

2、居住属性逐步提升，精装修率将继续提升房屋投资属性降低房屋投资属性降低，居住属性逐步提升居住属性逐步提升。房住不炒成为市场共识主流后，房屋本身投资品属性下降消费品属性提升，房屋内外居住品质对于房企销售重要性大大提升。17年之前，地价和房价相关性较高，最近几年有一定的偏离，随着房屋投资属性下降后，房价会逐步和地价回归，精装修差异化进一步支撑房屋溢价。精装修：整体规模跟随房屋销售下行精装修：整体规模跟随房屋销售下行，精装修率仍稳步提升精装修率仍稳步提升。2022年1-9月，中国商品住宅精装项目新开盘累计数量1454个，同比-39.0%；开盘房间累计数量108.5万套，同比-46.1%，精装修率40%

3、，精装修率进一步提升。图：精装修率不断提升图：精装修率不断提升图：房屋住宅价格与土地成交价图：房屋住宅价格与土地成交价资料来源：国家统计局，奥维云网05001000150020002500300035004000450050008000900010000110001200013000140001500016000170002010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01样本住宅平均价格:百城平均100大中城市:成交土地楼面均价:当月值（右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05010015020025030035

4、0精装套数（万套）渗透率1.2 1.2 背景：地产销售份额或将继续向国央企集中背景：地产销售份额或将继续向国央企集中龙头份额持续集中龙头份额持续集中，家居企业家居企业B B端跟随房企进一步集中端跟随房企进一步集中。从房企集中度数据来看，2018年2020年房企CR10从19.1%，提升至2020年的22.2%，2021年及2022年1-10月份，恒大、融创等房企因融资收紧，整体份额下降明显，导致房企CR10短暂出现下降，但是剔除恒大等影响后，头部企业份额仍在提升，未来来看，国央企份额或将继续提升。对于家居企业而言，B端业务有望跟随国央企进一步实现份额提升。图：头部地产商销售面积及市场份额变化图

5、：头部地产商销售面积及市场份额变化资料来源：国家统计局、招商证券销售面积市场份额销售面积市场份额销售面积市场份额销售面积市场份额销售面积市场份额碧桂园7730.74.50%碧桂园8630.35.03%碧桂园84214.78%碧桂园82844.62%碧桂园4977.54.48%恒大5239.53.05%恒大5990.93.49%恒大78344.45%恒大5691.83.17%保利发展2160.61.94%万科4015.62.34%万科4035.92.35%万科4327.82.46%融创中国41812.33%万科21071.90%绿地3574.52.08%融创中国3808.52.22%融创中国41

6、482.36%万科3718.32.07%融创中国11581.04%融创中国3020.41.76%绿地34201.99%保利发展34051.93%保利发展33321.86%绿城10820.97%保利发展2715.31.58%保利发展3124.31.82%绿地28001.59%绿地23221.29%中海1056.60.95%新城1791.21.04%新城2436.91.42%新城2353.41.34%新城2282.41.27%新城1048.40.94%中海1630.70.95%金科1968.91.15%金科2229.91.27%金科2001.51.12%华润1043.20.94%华夏幸福1538.