新泉股份-自主内饰龙头业绩高速成长-221210(26页).pdf

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1、证券研究报告公司深度研究汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新泉股份(603179)自主内饰龙头,业绩高速成长自主内饰龙头,业绩高速成长 2022 年年 12 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书:S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 刘力宇刘力宇 执业证书:S0600522050001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)39.08 一年最低/最高价 19.30/48.99 市净率(倍)4.86 流通 A 股市值(百万元)19,043

2、.76 总市值(百万元)19,043.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.04 资产负债率(%,LF)54.12 总股本(百万股)487.30 流通 A 股(百万股)487.30 相关研究相关研究 买入(首次)盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)4,613 6,874 10,057 13,165 同比 25%49%46%31%归属母公司净利润(百万元)284 471 802 1,122 同比 10%66%70%40%每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.58 0.97 1.65 2.30 P/E(现价&最新股本摊薄)67

3、.05 40.43 23.74 16.98 关键词:关键词:#市占率上升市占率上升 Table_Summary 投资要点投资要点 深耕主业的汽车内饰件龙头。深耕主业的汽车内饰件龙头。公司成立之初主要产品为仪表板总成,随着业务的发展以及客户的积累,公司不断丰富汽车内饰件产品系列,相继推出门内护板、立柱护板及保险杠总成产品,具备了提供内、外饰件整体解决方案的能力,单车配套价值量持续提升。公司同时覆盖乘用车和商用车客户,其中乘用车客户主要包括吉利、奇瑞、比亚迪、理想以及国际知名电动车企业等;商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等。公司持续推进全国战略布局,陆续在长三角、京津、华中、华南、西南和西北等

4、地区设立生产制造基地,且积极探索出海,在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地,推动业务向全球辐射。汽车内饰件行业空间汽车内饰件行业空间广阔格局分散,长期看市场份额将向优质头部自主广阔格局分散,长期看市场份额将向优质头部自主企业集中企业集中。汽车内饰件产品是车身系统的重要组成部分,涉及到丰富的功能性、安全性和工程属性。硬质内饰件的主要产品品类包含仪表板、副仪表板、门内护板、立柱护板和座椅背板等,其均以注塑为核心工艺,辅以发泡、搪塑、包覆、包边和装配等工艺环节。硬质内饰件一般单车价值量在 5000 元左右,国内市场空间高达千亿,且后续随着汽车消费升级其市场空间仍将持续增长。格局方面,由于内饰

5、件产品的技术门槛相对较低(企业竞争力主要体现在成本和服务响应等方面),且细分产品种类繁多,工艺类型繁多,导致行业参与者众多,因此当前全球的内饰件行业竞争格局高度分散,市场集中度较低,长期看好以新泉为代表的自主内饰件企业市场份额持续提升。公司在技术实力、成本管理、客户覆盖和产能布局四个方面拥有核心竞公司在技术实力、成本管理、客户覆盖和产能布局四个方面拥有核心竞争力争力。技术上,公司具备同步开发能力、模具自制能力、强大的检测测试能力、领先的生产工艺以及先进的生产设备。成本上,公司大力推行精细化管理,全面实施降本增效,并且强化工艺创新,优化工艺流程,提高生产销量,降低产品成本;将成本控制指标分解至各

6、部门各工段,有效降成本控费用。客户上,公司深度配套吉利、奇瑞、长城、比亚迪、国际知名品牌电动车企业等优质车企,享受客户发展红利。产能上,公司在全国范围内拥有完善的产能布局,并大力推进海外布局。公司作为自主内饰件龙头,业绩后续将迎来高速增长。盈利预测与投资评级:盈利预测与投资评级:预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.71亿、8.02 亿、11.22 亿,EPS 分别为 0.97 元、1.65 元、2.30 元,市盈率分别为 40.43 倍、23.74 倍、16.98 倍。考虑到公司在手订单饱满,客户放量确定性高,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:风险提示:乘用车行业销量不及预

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