1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 炼化盈利有望复苏，碳纤维引领新材料发展 上海石化(600688)事件概述事件概述 2022 年 11 月 22 日，国资委发布新闻，中国石化上海石化碳纤维成功应用于氢动力电车，该材料运用能够减少车头罩重量，降低运行过程中的能耗，有助于提升续航里程、舒适性和隔音降噪效果。分析判断分析判断:具有整体规模实力的一体化炼化企业具有整体规模实力的一体化炼化企业 截止 2021 年底，公司具有 1600 万吨/年综合加工原油能力和乙烯 70 万吨/年、有机化工原料 428 万吨/年、塑料树脂 100 万吨/年、合纤原料 109 万吨/年、合纤聚合物 59 万吨/年、

2、合成纤维26 万吨/年的生产能力,并拥有独立的公用工程、环境保护系统,及海运、内河航运、铁路运输、公路运输配套设施。2021 年，受原油价格上涨及国内经济随新冠疫情逐渐复苏，下游端需求回暖，公司实现营业收入 892.80 亿元，同比增长 19.51%，实现归母净利润 20.01 亿元，同比大幅增长 218.50%；2022 年前三季度受上海疫情、停工检修的影响，公司业绩有所下滑，2022 年前三季度实现营业收入 577.79 亿元，同比-51.96%，实现归母净利润-20.30 亿元，同比-201.92%。我们预计随着国际油价逐步下行，以及下游需求复苏，公司炼化业务盈利水平将显著回升。积极向新

3、材料业务转型，前瞻性布局碳纤维业务积极向新材料业务转型，前瞻性布局碳纤维业务 公司布局碳纤维历史较长，为国内第一家、全球第四家掌握大丝束生产技术的企业，关键设备产线自主可控。早在 2008 年已实现碳纤维原丝生产，并于 2021 年实现 1500 吨 PAN 基碳纤维产线二期投产，公司产品已用于高速地铁等领域。2022 年10 月 10 日，公司 2.4 万吨原丝、1.2 万吨碳丝项目首个万吨级 48K 大丝束碳纤维工程第一套国产线投料开车，并生产出合格产品，产品性能媲美国外同级别产品。此外，公司与巴陵石化合资的 25 万吨/年热塑性弹性体项目于 2022 年 6月 16 日开工建设。我们预计

4、，随着公司新材料项目相继投产，将为公司带来较大的成长动能。投资建议投资建议 2022 年以来，受上海疫情、原油价格高企和装置停产影响，公司利润有所承压。我们预计，2022-2024 年公司收入分别为896.19/966.94/1050.76 亿元，归母净利润分别为-21.01/8.84/14.20 亿元，EPS 分别为-0.19/0.08/0.13 元。对应 2022 年 12 月 8 日收盘价 3.30 元，PE 分别为-17/40/25倍。我们预计，公司原材料原油价格将在供需格局逐渐改善下回落，公司利润将随之修复；此外，公司积极向新材料产业集 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：

5、评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：3.3 Table_Basedata 股票代码股票代码：600688 52 周最高价/最低价：4.48/2.9 总市值总市值(亿亿)357.19 自由流通市值(亿)241.85 自由流通股数(百万)7,328.81 Table_Pic 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S1120519100007 联系电话：-30%-24%-17%-11%-5%2%2021/122022/032022/062022/092022/12相对股价%上海石化沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2

6、022 年 12 月 08 日 171037 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 约化、高端化转型，新建包括碳纤维、热塑性弹体等新材料项目，未来将有充分发展动能，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 原油价格波动风险，新材料项目投产进度不及预期。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)74,705 89,280 89,619 96,694 105,076 YoY（%）-25.6%19.5%0.4%7.