1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 新强联新强联(300850 CH)TRB 渗透率提升支撑业绩高增渗透率提升支撑业绩高增 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):62.00 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.S0570523

2、120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 宫宇博宫宇博*联系人 SAC No.S0570124070070 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 1 月 23 日)49.70 市值(人民币百万)20,580 6 个月平均日成交额(人民币百万)850.94 52 周价格范围(人民币)19.80-53.89 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)2,946 4,764 6,298 6,966

3、+/-%4.32 61.74 32.19 10.62 归属母公司净利润(百万)65.38 877.26 1,282 1,499+/-%(82.56)1,242 46.16 16.93 EPS(最新摊薄)0.16 2.12 3.10 3.62 ROE(%)1.28 15.85 20.11 20.76 PE(倍)314.79 23.46 16.05 13.73 PB(倍)4.03 3.46 3.03 2.69 EV EBITDA(倍)49.95 17.41 12.35 10.62 股息率(%)0.19 2.15 3.15 3.68 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 24 日中

4、国内地 电源设备电源设备 公司发布 2025 年业绩预告，全年实现归母净利 7.8-9.2 亿元，同增1093%-1307%，扣非 6.8-8.2 亿元，同增 356%-450%，符合我们预期，主要系行业需求回暖，公司依托技术优势扩大市场份额，产能利用率保持较高水平，叠加通过优化成本管控、提高高附加值 TRB 主轴承出货比例，实现毛利率稳步提升。我们看好国内风电需求韧性较强，TRB 轴承渗透率持续提升，公司作为风电轴承龙头，TRB 轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，有望持续贡献业绩 alpha，维持“增持”评级。TRB 主轴承渗透率提升支撑业绩高增主轴承渗透率提升支撑业绩高增 随着整机

5、厂产品质量要求提升，2025 年部分主机厂 5.XMW 新机型已采用双 TRB 结构，我们看好 TRB 轴承在陆上风机领域的渗透率提升，预计2025/2026/2027 年陆上风机 TRB 渗透率分别为 50%/80%/90%。公司无软带淬火技术领先，产能先发优势显著，市占率行业领先。同时，公司加大产能投入，2025 年 12 月拟募集建设张家港产能，公司预计达产后新增 1150台 6MW 及以上大兆瓦主轴承、偏航变桨轴承和 250 台大型风电法兰，随着公司陆风 TRB 轴承下游客户突破和放量，以及公司 TRB 轴承在海上、海外市场的持续发力，或进一步扩大市场份额，支撑业绩持续高增。齿轮箱轴承

6、放量可期齿轮箱轴承放量可期 齿轮箱轴承作为国产化程度较低的环节，提高国产化率可助力齿轮箱降本，公司积极开拓齿轮箱轴承市场，2025 年已完成多家齿轮箱厂的样机验证与小批量供货，2026 年有望实现规模化供货。我们看好随着后续出货量大幅提升，或发挥规模效应摊薄单位成本，有望实现量利齐升。盈利预测与估值盈利预测与估值 考虑到行业 TRB 主轴承渗透率、公司市占率有望持续提升，新增产能释放贡献业绩增量，我们上调 26-27 年 TRB 主轴承收入预测，预计 25-27 年归母净利润为 8.77/12.82/14.99 亿元（较前值上调 0%/12%/12%），对应 EPS为 2.12/3.10/3.