1、证券研究报告公司深度研究其他专用设备制造 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 C 晶品（688084）军用机器人第一股军用机器人第一股，“内需“内需+军贸”双驾马车军贸”双驾马车拉动成长拉动成长 2022 年年 12 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 钱佳兴钱佳兴 执业证书：S0600521120002 研究助理研究助理 许牧许牧 执业证书：S0600121120027 市场数据市场数据 收盘价(元)90.05 一年最低/最高价 78.00/1

2、01.00 市净率(倍)8.49 流通 A 股市值(百万元)1,572.16 总市值(百万元)6,813.10 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.60 资产负债率(%,LF)36.43 总股本(百万股)75.66 流通 A 股(百万股)17.46 相关研究相关研究 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）422 412 577 784 同比 48%-2%40%36%归属母公司净利润（百万元）61 72 106 154 同比 3%19%48%45%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.80 0.95 1.40 2.0

3、3 P/E（现价&最新股本摊薄）112.60 94.97 64.21 44.31 关键词：关键词：#稀缺资产稀缺资产#新需求、新政策新需求、新政策 Table_Summary 投资要点投资要点 军用机器人核心供应商，超短距无人机军用机器人核心供应商，超短距无人机光电吊舱占据市场主体地位。光电吊舱占据市场主体地位。公司为国内少数具有光电侦察设备及军用机器人装备型号研制能力的民营公司，在近程无人机光电吊舱细分市场占主体地位，多次军方竞标第一。光电侦察设备和军用机器人业务保持高速增长，收入合计占比 90%以上，其中军用机器人在国内市场技术领先，后续将成为公司增长的主要动力。公司产品对接军方，下游客户

4、稳定黏性大，业绩具有强稳定性。十四五无人作战体系十四五无人作战体系加速列装加速列装，占据产业链核心环节占据产业链核心环节充享行业充享行业扩张红扩张红利利。目前正处于“百年未有之大变局”，在建军百年目标，以及建设现代化军队等目标驱动下，军工行业正处于高景气状态。党 20 大会议中提出“开创国防现代化新体系,增加新质作战力量比重”，十四五期间军队无人化装备加速放量，公司占据产业链核心环节，将充分享受行业扩张红利。无人作战改写战场格局，军贸市场增长需求带动装备放量。无人作战改写战场格局，军贸市场增长需求带动装备放量。俄乌战争充分表明无人作战的重要性，全球各国将增加采购力度。无人机体系实现从辅助作战手

5、段向基本作战手段的跨越，具备火力压制、侦察等军事效具备火力压制、侦察等军事效用，超短距无人机更具备耗材属性用，超短距无人机更具备耗材属性，可往巡飞弹方向，可往巡飞弹方向转换转换，市场空间广阔，无人平台发展带动机载光电吊舱市场扩张。军用地面机器人可大量降低士兵伤亡，结合无人机作战将改写军队抢滩登陆作战模式，在祖国统一的目标指引下，系军队重点发展的领域。技术为核，上市募资技术为核，上市募资 6.3 亿元，研发体系及市场份额有望并进。亿元，研发体系及市场份额有望并进。公司研发投入高于同行业平均水平，为典型科技导向型企业，截至 2022 年 11月已获 101 项国家授权专利，突破并构建了光电侦察设备

6、、军用机器人领域涉及的七大核心技术群，上市募集资金 6.30 亿元，主要用于特种机器人南通产业基地（一期）建设项目，项目完成后有望进一步提升公司军用机器人市场占有率和盈利能力、促进创新研发体系发展，提升公司在军用无人化装备的行业地位。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：基于十四五军工行业高景气，以及公司在军用机器人以及无人机光电吊舱领域的领先地位，我们预计公司 2022-2024 的归母净利润为 0.72/1.06/1.54 亿元，对应 EPS 为 0.95/1.40/2.03 元；对应PE 为 95/64/44 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1）下游需求放量不及预期