1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 12 月 10 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）卡位核心客户，享信创政策东风卡位核心客户，享信创政策东风 金融科技 目标估值：37.20 元 当前股价：27.94 元 数字化转型叠加金融信创和数字货币强催化，银行数字化转型叠加金融信创和数字货币强催化，银行 IT 支出高度景气，公司作为支出高度景气，公司作为上游银行上游银行 IT 领军厂商，卡位核心客户，有望全程受益。营收结构优化、成本改领军厂商，卡位核心客户，有望全程受益。营收结构优化、成本改善，疫情宽松等多因素共振，公司有望在规模增长的同时持续提高盈利能力。善，疫情宽松

2、等多因素共振，公司有望在规模增长的同时持续提高盈利能力。公司是国内银行公司是国内银行 IT 领军企业，在金融信创时代有望全程受益。领军企业，在金融信创时代有望全程受益。公司为银行等金融机构提供技术和外包服务。深耕头部大行同时积极拓展股份行、中小行和非银金融等机构。受银行数字化转型叠加金融信创和数字货币全面深入推进，同时2022Q4 开始疫情防控措施呈宽松趋势，下游银行 IT 支出将在未来 3-5 年维持高度景气。公司有望紧跟金融信创的推进节奏，全程受益。信创抬高行业壁垒，公司作为行业领军企业有望在行业集中度提升趋势下获得超行业水平增长。目前，公司在手订单充沛，景气度传导有效验证。业务结构与客户

3、结构优化带来毛利率持续提升。业务结构与客户结构优化带来毛利率持续提升。业务结构上看，公司的信息技术服务持续高速增长，2022Q3 实现收入 6.21 亿元，同比增长 29.23%，其中软件产品及解决方案收入 2.19 亿元，同比增长 55.45%；客户结构上看，国有大行相关营收占比逐步降低，2022 年前三季度来自股份制商业银行的收入占公司总收入的 17.34%，同比增长 36.96%。营收结构优化叠加到期项目涨价，多因素支撑毛利率提升。成本边际改善，利润加速释放。成本边际改善，利润加速释放。互联网企业招聘收紧导致 IT 人员短期供给增大，以 IT 人员薪酬为主要成分的营业成本将迎来边际改善；

4、随着公司近期主要研发项目的落地，研发费用增速将得到有效控制；管理费用有望随着公司营收的持续高增进一步摊薄。成本端改善加速释放利润。首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。金融信创强催化，银行 IT 高度景气同时集中度有望提升，公司作为核心标的和领军企业具有高弹性同时有望获得超行业增速，营收结构优化与成本端改善支撑净利率进入长期上行通道。2022Q4 开始疫情政策明显宽松，预期宏观经济迎来复苏，公司生产和交付障碍逐步消除。我们预计公司 2022-2024 年公司的归母净利润分别为 2.57、3.92、5.63 亿元，对应 EPS 分别为 0.82、1.24、1.79

5、元/股，对应当前股价 PE 分别为 34.3、22.5、15.6 倍。预期公司 2023 实现利润高增，基于2023 年业绩预估给予 30 倍 PE 估值，目标价 37.2 元，对应 33%空间。风险提示：风险提示：金融信创政策金融信创政策支持力度不及预期；银行支持力度不及预期；银行 IT 投入不及预期；行业竞投入不及预期；行业竞争加剧争加剧；防疫政策收紧防疫政策收紧。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)2293 3054 3732 4695 6044 同比增长 35.9%33.2%22.2%25.8%28

6、.7%营业利润(百万元)296 231 259 400 605 同比增长 55.7%-21.8%12.1%54.3%51.2%归母净利润(百万元)276 231 257 392 563 同比增长 58.0%-16.5%11.4%52.5%43.6%每股收益(元)0.88 0.73 0.82 1.24 1.79 PE 31.9 38.2 34.3 22.5 15.6 PB 5.0 4.5 4.0 3.4 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）31490 已上市流通股（万股）13029 总市值（亿元）88 流通市值（亿元）36 每股净资产（MRQ）6.8 ROE（T