1、光伏硅片：下游需求长期向好，格局优化龙头恒强洞悉光伏主产业链系列四2022.12.08东亚前海证券分析师东亚前海证券分析师 段小虎段小虎资格证书：资格证书：S1710521080001理性投资 专业融资RATIONAL INVESTMENT PROFESSIONAL FINANCING 晶硅电池的核心，产业链强势环节。晶硅电池的核心，产业链强势环节。光伏硅片，即太阳能级单晶硅片，是制备光伏晶硅电池的重要材料，其位于光伏产业链中游，上游为硅料，硅料占硅片成本比重约86%；下游为电池片，硅片占电池片成本比重约在62-66%。硅片的制备工艺主要包括拉晶和切片，单晶炉和切片机为核心生产设备。综合来看，

2、光伏硅片企业的营运能力及盈利能力较其他环节企业处于中位。光伏装机需求向好，硅片产能快速扩张光伏装机需求向好，硅片产能快速扩张。需求端：全球碳中和进程不断加速，经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好，高壁垒的硅片行业景气度将同步提升，其盈利能力也有望随着硅料供给趋缓迎来改善，我们预测22/25年全球光伏硅片市场空间将分别达到2588/3260亿元。供给端：近年来硅片企业加速扩产，硅片环节的名义产能较为过剩，但高端产能占比较低，目前行业老玩家隆基绿能+TCL中环市占率合计超50%，形成双寡头格局；以上机数控、双良节能、高景太阳能为代表的新玩家凭借大尺寸产能快速入局，行业格局或将迎来重塑。结合供需

3、来看：虽然硅片环节存在部分闲置产能，但受原材料短缺的限制，短期供需较为平衡。高端产能高端产能+供应链布局将成为硅片企业的核心竞争优势供应链布局将成为硅片企业的核心竞争优势。从短期来看：使用高纯石英砂制成的石英坩埚为硅片生产的核心辅材，N型硅片需求放量带动石英坩埚需求量提升，在当前高纯石英砂供给紧缺的格局下，签订石英坩埚长协单的硅片企业的开工率将得到保障；从中期来看：大尺寸硅片降本增效优势显著，182/210尺寸于近年来迅速普及，其未来需求将迎来进一步提升；从长期来看：N型电池转换效率更高，未来将取代P型电池成为主流，N型硅片需求将同步受益，同时N型技术还将助力推动硅片薄片化发展，薄硅片有利于进

4、一步降低硅耗，N型硅片有望迎来快速放量。投资建议：投资建议：我们看好具备大尺寸、N型技术储备及产能，同时在供应链管理上具备优势的硅片龙头企业，相关标的：隆基绿能、TCL中环、上机数控、双良节能。风险提示：风险提示：政策落地不及预期；产能扩张超预期；N型技术研发不及预期。核心观点核心观点 EZgUbWvZnUiYmOmOtRbRdN9PnPnNoMpNjMqRtRlOpPuNaQmMwPvPnQtQMYpPoM目录目录CONTENTS01/光伏硅片：光伏硅片：晶硅电池的核心，产业链强势环节晶硅电池的核心，产业链强势环节1.1.产品简介：制备光伏晶硅电池的重要材料1.2.工艺流程：拉晶和切片为核心

5、工艺1.3.行业特征：营运能力及盈利能力处于行业中位02/供需端：光伏装机需求向好，硅片产能快速扩张供需端：光伏装机需求向好，硅片产能快速扩张2.1.需求：2025年硅片行业市场规模有望达3260亿元2.2.供给：新老玩家并进，整体产能较为过剩2.3.结合供需来看：硅片行业短期供需较为平衡03/发展趋势：高端产能发展趋势：高端产能+供应链布局为核心优势供应链布局为核心优势3.1.短期：高纯石英砂短缺影响竞争格局3.2.中期：大尺寸需求持续加速3.3.长期：N型技术将成为主流04/核心标的核心标的05/风险提示风险提示 引言引言随着全球碳中和进程不断加速，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升

6、，光伏装机需求高增长确定性较强。我们将对光伏全产业链进行全面及深入的研究，旨在基于长期看好光伏产业链发展的情况下，作出深入研究并为投资者提供参考。光伏产业链主要分为主产业链和辅材产业链，主产业链中主要包括硅料、硅片、电池片、组件及光伏电站环节，辅材产业链中根据不同生产环节分类，主要包括：1）硅片生产环节热场材料、金刚线；2）电池片生产环节银浆；3）组件封装环节光伏玻璃、胶膜、背板、边框、接线盒等等；4）电站发电环节逆变器、支架、汇流箱、电缆等等。本篇报告为光伏本篇报告为光伏主主产业链系列报告第四篇，将聚焦于产业链系列报告第四篇，将聚焦于主产业链上游的硅片主产业链上游的硅片环节。环节。资料来源：