1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 12 月 8 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）龙头的蜕变，从智慧燃气，到更广阔能源数字化龙头的蜕变，从智慧燃气，到更广阔能源数字化 中游制造/机械 目标估值：13.40 元 当前股价：9.89 元 金卡智能是我国智慧燃气系统行业龙头，公司成立以来，一直是行业发展的引金卡智能是我国智慧燃气系统行业龙头，公司成立以来，一直是行业发展的引领者。燃气系统的数字化和智能化是我国“新基建”、物联网建设的重要领领者。燃气系统的数字化和智能化是我国“新基建”、物联网建设的重要领域，预计五年后物联网燃气系统将在市场中占绝对比例。技术的进步，

2、使行业域，预计五年后物联网燃气系统将在市场中占绝对比例。技术的进步，使行业ASP 逐步提升，市场进入门槛也随之提高。目前公司为燃气公司提供的早已逐步提升，市场进入门槛也随之提高。目前公司为燃气公司提供的早已不仅仅是简单的燃气表，而是“燃气表不仅仅是简单的燃气表，而是“燃气表+物联网平台物联网平台+软件软件+云服务”的整体解云服务”的整体解决方案，技术壁垒更高，客户粘性更强，我们预计智慧燃气行业市场规模和金决方案，技术壁垒更高，客户粘性更强，我们预计智慧燃气行业市场规模和金卡智能的市占率都将持续提升。此外金卡智能基于自身在燃气领域的优势，向卡智能的市占率都将持续提升。此外金卡智能基于自身在燃气领

3、域的优势，向智慧水务、氢能计量等更多的领域延伸布智慧水务、氢能计量等更多的领域延伸布局，新的成长曲线已开启。局，新的成长曲线已开启。金卡智能的发展历史，就是我国智慧燃气系统的技术发展史金卡智能的发展历史，就是我国智慧燃气系统的技术发展史：金卡智能是国内智慧燃气系统龙头，行业创新的引领者。燃气表的发展经历了传统机械膜式燃气表（手抄表）、IC 卡预付费燃气表、2G/4G 远传智慧燃气系统、（5G）NB-IoT 智慧燃气系统等多代产品，金卡智能于 1998 年在市场上推出国内首台 IC 卡预付费燃气表，得到客户广泛认可，并一举奠定行业地位；随后公司分别在 2008 年、2016 年、2020 年推出

4、国内首台 2G 物联网燃气表、全球首台 5G NB-IoT 智慧燃气表、全国首个燃气综合数字可视化平台，很大程度上公司是行业业态进化的推动者。目前在智慧燃气系统领域，金卡智能的国内市占率稳居第一。城镇化率、燃气普及率、物联网渗透率共同提升，预计城镇化率、燃气普及率、物联网渗透率共同提升，预计 2026 年，国内智能年，国内智能燃气表市场规模达燃气表市场规模达 205 亿元：亿元：（1）我国城市地区的普及率接近 100%，农村地区普遍不足 50%，未来燃气消费量仍将随我国城镇化率提升；（2）物联网智慧燃气系统便于终端用户在线缴费，降低了燃气公司供销差，节省了燃气抄表的人员费用和现场办公的费用，并

5、显著提升了居民燃气使用的安全性，预计未来物联网智能表渗透率将进一步提升。（3）从机械燃气表，到IC 卡预付费燃气表，再到物联网智慧燃气系统，价值量依次提升。我们估算2021 年国内智能燃气表市场规模 99 亿元，到 2026 年将增长至 205 亿元。物联网垂直一体布局，客户粘性持续提升，预计市占率仍将扩大：物联网垂直一体布局，客户粘性持续提升，预计市占率仍将扩大：金卡智能是国内最早推出、并推广物联网燃气表和系统的公司，经过多年布局，公司产品贯穿感知层、网络层、平台层和应用层，可为燃气公司提供“硬件+物联网平台+软件+云服务”的整体解决方案，帮助燃气公司实现自动化管理，大大提升了客户粘性。目前

6、金卡云 IoT 平台连接设备数量已经超过 1600万，马太效应正在发生，未来公司市占率将进一步提升。积极布局智慧水务、氢能计量等新领域，打造第二增长曲线：积极布局智慧水务、氢能计量等新领域，打造第二增长曲线：（1）智慧水务，2022 年 H1 该业务收入达 6534 万元，占总收入比例 5.22%；2021年、2022 年 H1，公司智慧水务收入分别同比增长 87.67%、111.28%；进进入智慧水务领域，是公司在燃气领域成熟商业模式的复刻，预计未来几年仍入智慧水务领域，是公司在燃气领域成熟商业模式的复刻，预计未来几年仍将快速增长。将快速增长。（2）氢能计量，金卡自主研发的 TUS 型气体涡