1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 35 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 在线医疗健康平台领跑者，全面构建数字生态在线医疗健康平台领跑者，全面构建数字生态 京东健康（06618.HK）投资价值分析报告2022.12.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 计算机行业首席 分析师 S1010517080002 陈竹陈竹 医疗健康产业首席分析师 S1010516100003 丁奇丁奇 云基础设施行业 首席分析师 S1010519120003 潘儒琛潘儒琛 云应用分析师 S1010520110001 京东健康是京东健康是国内领先的

2、在线医疗健康服务平台国内领先的在线医疗健康服务平台，近年来公司财务业绩、经营指近年来公司财务业绩、经营指标表现突出，不断实现自身市场地位的夯实。未来，公司表示在战略上将进一标表现突出，不断实现自身市场地位的夯实。未来，公司表示在战略上将进一步强化医药健康供应链与在线医疗健康服务能力建设，打造更加开放、完善的步强化医药健康供应链与在线医疗健康服务能力建设，打造更加开放、完善的线上线下一体化健康生态圈，为广大用户提供有价值的产品与服务。在我国人线上线下一体化健康生态圈，为广大用户提供有价值的产品与服务。在我国人口结构改变、消费能力提升的大背景下，伴随医疗健康支出规模的持续增长以口结构改变、消费能力

3、提升的大背景下，伴随医疗健康支出规模的持续增长以及数字健康市场渗透率的提升，叠加京东集团资源协同，我们看好京东健康在及数字健康市场渗透率的提升，叠加京东集团资源协同，我们看好京东健康在客户数、客单价两方面的充足提升空间。首次覆盖，给予“增持”评级客户数、客单价两方面的充足提升空间。首次覆盖，给予“增持”评级。科技赋能，需求支撑，数字健康市场潜力巨大。科技赋能，需求支撑，数字健康市场潜力巨大。我国是世界第一人口大国，伴随人口老龄化进程加快、居民健康意识增强，医疗健康支出近年来稳定增长；根据 Frost&Sullivan 统计数据（转自公司招股说明书），2030 年我国医疗健康支出有望增长至 17

4、.6 万亿元。与此同时，依托互联网新兴技术，受益于政策驱动、用户习惯养成，数字健康市场有望迎来渗透率进一步提升的发展阶段。结合头豹研究院统计数据，我们预计数字健康市场渗透率有望从 2020 年的 4.4%稳步提升至 2025 年的 12.9%，医药电商、在线医疗两方面均有着广阔的线上转化率提升空间。京东健康始于京东健康始于 C 端医药电商，端医药电商，延拓医疗健康服务体系延拓医疗健康服务体系。京东健康是国内最大的在线医疗健康平台，2014 年开始独立运营，2020 年上市，实际控制人为刘强东先生。在零售药房业务方面，公司打造了自营、第三方平台、全渠道三种模式，通过与上游药企的深度绑定而拥有强大

5、的供应链能力，同时在仓配履约方面的客户体验优；根据公司年报，截至 2021 年底，公司 80%自营药品订单实现次日达，第三方平台联动 1.8 万商家。在医疗服务方面，公司以严肃医疗和消费医疗为重点，覆盖在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生等场景；截至 2021 年底，公司设立 27 个线上专科中心，今年上半年日均咨询量突破 25万次。公司业绩成长性突出，2022H1 实现营收 203.86 亿元，同比增长 49.12%；实现 Non-IFRS 净利润 12.11 亿元，同比增长 81.97%。拥有集团资源加持，拥有集团资源加持，构建构建医院、药企医院、药企、政府等政府等大健康大健康生态圈。

6、生态圈。公司背靠京东集团，在 C 端运营方面拥有优势。一方面，公司承接京东集团体系强大的仓储物流能力，运营效率高，2022H1 存货周转天数降低至 37.96 天，履约费用占自营业务营收的比例下降至 11.14%；另一方面，京东集团拥有优质的客户群体，公司持续转化，截至 2022H1，京东健康相较于集团年度活跃用户数的转化率已提升至 22.61%，且仍有进一步的提升空间，集团 3000 万 PLUS 会员也为公司提升客单价提供了有力支撑。公司推行开放生态战略，与医院、药企、政府等生态参与方持续推进合作，有望夯实大健康业务基础。探索企业健管服务、健康险等，探索企业健管服务、健康险等，有望形成业务