1、2026投资展望目录中国股票 2025全球债券市场回顾 2026全球债券市场展望 2026全球债券市场配置策略 2025人民币市场回顾 2026人民币市场展望 2025加密资产市场回顾 2026加密资产市场催化因素 2025资产代币化市场回顾 2026资产代币化市场展望 公司简介 奖项荣誉全球债券人民币加密资产资产代币化关于华夏基金(香港)2025中国股票市场回顾 2026中国股票市场展望 2026中国股票市场配置策略0408 131416202 2026投资展望华夏基金(香港)有限公司华夏基金(香港)有限公司3 2026投资展望2025年中國股票市場整體表現較好，在全球主要股票市場中排名靠前

2、，尤其是深證成指和香港恒生指數。中国股市转向驱动因素市場趨勢性轉折三大階段中国股票市场年初特朗普邀请中国领导人出席其就职典礼，投资者对中美关系短期走势预期改善，市场出现反弹。1月底至春节前，国产AI大模型DeepSeek获全球关注，电影哪吒二 实现现象级口碑与票房，缓解了投资者对中国科技进步与消费创造力的担忧，推动科技资产重估。3月市场先涨后震荡，消费补贴与经济预期修复带动消费增速提升，地产二手房销售及房价也有所回升，但下旬起市场开始担忧特朗普 对等关税。4月2日，美国超预期的关税政策导致全球股市快速下跌，随后特朗普推迟部分关税，且中国政府通过稳定市场资金维护预期，4月9日后股市企稳反弹。中国

3、股票市场在2024年9月之后扭转了之前连续三年熊市的低迷态势，我们认为核心转向因素有四个：中国广义财政赤字从收缩转为扩张、中国科技进步被重新发现和重视、中国政中国股票市场震荡上涨。一方面，投资者逐步认识到特朗普政策的多变性，关税负面影响持续减弱，同时国际资金流出美元资产回流非美市场，对港股形成支撑，5月初中美启动贸易谈判，也缓解了“关税贸易战”极端化的担忧。另一方面，中国新消费销售数据向好，生物科技创新药 对外授权 取得突破，再次印证中国技术进步与消费创造力。不过，此阶段国内房地产改善趋势放缓，通胀数据偏低，反映经济内生动力偏弱，通缩压力提升。出口在4月备货超预期后5月开始降速，投资者更倾向于

4、配置银行等高股息板块，以及新消费、生物科技等高景气赛道。在中国政策支援、经济弱复苏及全球流动性改善的背景下，A股与港股均震荡上涨，科技行业（含生物科技、AI产业链）成为核心驱动板块，市场呈现成长风格。三季度前期中小盘更加活跃，后期转向大盘主导。美联储9月降息25个基点改善外部流动性，推动资金回流港股。香港Hibor隔夜利率自8月反弹、9月高位震荡，导致流动性边际收紧但整体仍充裕，也促进了风格向大盘切换。该阶段，中国股票市场总体震荡。10月上中旬，中美贸易摩擦再度升级引发市场剧烈波动，美国对中国航运船只征收额外费用以及施加芯片限制，而中国以稀土管制反制，随后美国政府宣称拟加征100%的对华关税，

5、令恒生指数与沪深300指数一度回调5-10%。10月底至11月，中美领导人会晤达成阶段性贸易缓和协议，且美联储实施年内第二次降息，支撑全球流动性，A股和港股在11月初出现反弹修复。但美国政府停摆，美联储暗示12月不一定降息，导致市场反弹偏弱。中国经济数据在四季度表现非常弱势，社零增速下降，投资增速快速下降，此前稳健的出口增速在11月也开始出现下滑趋势。而二手房价格在10月加速下跌，居民和企业的信心总体有所转弱。在市场结构当中，四季度持续走强的有银行、保险、AI应用端、有色金属、石油板块，其他科技、消费和医药等呈现了短期的轮动，可见在经济偏弱背景下，投资者部分回归高股息板块、受益于价格上涨的商品

6、板块以及新闻催化剂较多的AI应用板块。府多项维护资本市场稳定的措施发挥作用，以及内部和外部相对宽松的货币环境，都令中国股票市场估值得到了一定的修复。资料来源：MorganStanley，截至2025年10月。图1：全球股指即时行情指数2025年表现过去三年表现韩国KOSPI69.1%71.9%西班牙IBEX3545.9%108.6%越南VN3041.5%78.9%巴西IBOVESPA31.8%54.2%意大利富时MIB28.7%85.7%墨西哥S&P/BMVIPC27.7%27.4%深证成指26.9%17.0%香港恒生指数26.6%30.6%日经22524.3%80.2%俄罗斯市值加权指数23