1、北交所公司深度报告北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/35 海能技术海能技术（430476.BJ）2022 年 12 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/12/6 当前股价(元)16.52 一年最高最低(元)17.58/8.55 总市值(亿元)13.45 流通市值(亿元)9.70 总股本(亿股)0.81 流通股本(亿股)0.59 近 3 个月换手率(%)151.44 政策推动政策推动科学仪器科学仪器行业国产化加速，行业国产化加速，布局布局色谱色谱质谱质谱产品产品公司公司前景广阔前景广阔 北交所公司深度报告北交所公司深度报告 诸海滨（

2、分析师）诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 参控股多领域布局参控股多领域布局，全产业链生产模式构筑成本优势，全产业链生产模式构筑成本优势 海能技术成立于 2006 年，通过参控股方式不断丰富实验仪器行业布局，目前公司拥有四家自有品牌及四家参股品牌，构筑了元素分析系列、样品前处理系列、色谱光谱系列、通用仪器系列四大业务板块，并拓宽至药品检验、生态环境检测等产品线和应用领域。公司采用全产业链生产模式，设立多个生产车间及核心部件部，目前产品自产率已达较高水平，主要产品非标件自产化率均超过 50%，2018-20

3、21 年，公司毛利率与可比公司相比位于高位。我们预计 2022-2024 年公司的归母净利润分别为 0.55/0.66/0.87 亿元，对应 EPS 分别为 0.67/0.82/1.07 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 22.9/18.9/14.4 倍，给予“买入”评级。有机元素分析及样品前处理有机元素分析及样品前处理系列产品构筑基础盘，色谱仪产品打开增长空间系列产品构筑基础盘，色谱仪产品打开增长空间 有机元素分析及样品前处理系列产品是公司的主要业务，2021 年两项业务营收合计占公司总营收 65.82%，近三年营业收入稳定增长，是公司的重要支柱产品。公司色谱仪产品于 2019 年开始产

4、生收入，近三年营业不断增长，其中营业收入由 2019 年的 479.08 万元增长至 2021 年的 3350.3 万元，营收占比由 2.43%增长至 13.56%。公司色谱仪产品技术指标已基本达到或超过国际厂商水平，在行业稳定增长及国产化加速背景下，业务表现有望持续提升，打开公司增长空间。我国实验分析仪器市场规模稳定增长，政策推动下国产化速率有望加快我国实验分析仪器市场规模稳定增长，政策推动下国产化速率有望加快 根据上海仪器仪表行业协会数据，2021 年我国实验分析仪器行业的主营业务收入为346.5 亿元（+17.5%）。我国实验分析仪器行业整体进口依赖性强，2016-2019 年期间产品进

5、口率超过 80%。2015 年来我国出台多项政策助力科学仪器行业发展，2022 年9 月，国家出台一系列配套政策，以政策贴息、专项再贷款的方式来支持高校院所、医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造，总体规模为 1.7 万亿元；设立设备更新改造专项再贷款，额度为 2000 亿元以上。上述政策将为我国科学仪器行业带来实质性利好，在下游需求打开的同时提升行业国产化速率，参照日本岛津公司发展历程，结合公司技术优势与成本优势，我们认为公司将会受益于行业快速发展。风险提示：风险提示：创新风险、技术风险、市场开拓风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2

6、023E 2024E 营业收入(百万元)210 247 293 357 437 YOY(%)6.4 17.6 18.6 21.7 22.5 归母净利润(百万元)32 53 55 66 87 YOY(%)14.5 68.1 2.4 21.6 30.8 毛利率(%)67.7 66.9 68.7 67.9 67.6 净利率(%)13.8 20.7 17.1 17.3 18.6 ROE(%)9.4 14.1 9.8 10.9 12.8 EPS(摊薄/元)0.39 0.66 0.67 0.82 1.07 P/E(倍)39.5 23.5 22.9 18.9 14.4 P/B(倍)4.0 3.5 2.5 2