1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/15 2022 年 12 月 07 日 新股密集短期或承压，长期配置把握低估公司盈利机遇北交所策略专题报告-2022.12.6 春光药装：分羹奶酪蓝海，领先的液体灌装设备“小巨人”北交所新股申购报告-2022.12.6 半导体硅材料项目投料生产，与天目先导合作拓展硅烷气业务北交所信息更新-2022.12.5 九菱科技九菱科技：汽车及家电粉末冶金“小巨人”：汽车及家电粉末冶金“小巨人”，拟布局拟布局新能源车永磁材料领域新能源车永磁材料领域 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）赵昊（

2、分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人）万枭（联系人） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 证书编号：S0790122090009 主营粉末冶金和永磁材料制品的“小巨人”主营粉末冶金和永磁材料制品的“小巨人”，2021 实现营收实现营收 1.56 亿元（亿元（+9.83%）九菱科技成立于 2002 年主要从事粉末冶金、永磁材料制品的研发、生产和销售，产品涉及汽车零件、家电零件两个领域，用于汽车起动机、雨刮电机、变速箱同步器、制冷压缩机、洗衣机离合器、减速器等。采用寄售模式（直销）作为主要的销售模式，目前生产 2,000 多个规格型号的产品，配套服务于全国

3、 16 个省市100 多家客户，获得了佩特来电器集团、三星机电、东贝电器、芜湖欧宝优秀供应商称号，积累了包括湖北神电、潍坊佩特来、东风电驱动、奇精机械、东贝集团等客户，终端客户包括上汽大众、一汽大众、海尔、美的等。2021 年实现营收 1.56 亿元（+9.83%），其中粉末冶金汽车零部件、粉末冶金家电零部件、永磁材料分别占总营收的 46%、40%、13%。我国单车粉末冶金零件重量我国单车粉末冶金零件重量尚低尚低，2023 年粉末冶金规模有望达年粉末冶金规模有望达 182.8 亿元亿元 我国粉末冶金行业起步较晚，该技术是绿色技术，制造零件时材料利用率更高、单位能耗比更低，汽车行业、机械制造、电

4、子家电等行业的快速发展，为粉末冶金行业提供了强劲的发展动力。目前我国平均每辆汽车使用的粉末冶金零件重量只有 6.3kg，远低于发达国家水平，国内汽车行业在制造技术向国际接轨的过程中，粉末冶金零件的使用量预期有较大上涨空间。随着粉末冶金零部件在 5G 通讯、新能源等新兴领域的运用，中国粉末冶金行业市场规模有望保持 5.0%的CAGR，实现稳定增长，预计在 2023 年达到 182.8 亿元。磁性材料行业来看，其目前应用于消费电子、家用电器、汽车工业、风力发电和航空航天等工业领域，根据中国电子材料行业协会磁性材料分会 我国磁性材料及器件行业发展现状和趋势，2020 年我国各类主要磁性材料产值达 8

5、00 亿元左右。拥有拥有 21 项专利项专利，在汽车起动机用粉末冶金细分领域市场占有率约为在汽车起动机用粉末冶金细分领域市场占有率约为 25.67%国内粉末冶金行业内中小企业众多，但行业集中度高，国内领先的粉末冶金企业主要包括东睦股份、扬州保来得、江苏鹰球。九菱目前拥有 21 项专利，每年在下游乘用车、商用车领域约 681 万辆汽车中应用，在汽车起动机用粉末冶金细分领域市场占有率约为 25.67%，细分领域市场地位较高。募投项目包含“年产 11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目”和“新材料研发中心项目”，募投扩大产能达到年产粉末冶金 9,000 吨、磁性材料 2,000 吨，稀土永

6、磁产品拟研项目拟达市场主流指标水平。底价对应底价对应 2021 PE（发行后）为（发行后）为 16.85X，可比公司，可比公司 2021 PE 均均值为值为 26.12X 公开发行底价为 11.72 元/股，对应 2021 PE（发行后）为 16.85X，可比公司 2021 PE 均值为 26.12X。有望通过本次募投项目有效解决公司产能不足的问题，并顺应国家低碳战略与新能源车发展趋势，稳步切入新能源车稀土永磁材料领域，从和优化业务结构，提升综合竞争力，公司规模较小，建议适当参与申购。风险提示：风险提示：现有产品细分市场空间较小的风险、业绩下滑风险、新股破发风险 相关研究报告相关研究报告 北交