1、证券研究报告公司深度研究化学制药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 信立泰（002294）深耕深耕慢病慢病领域领域，国内国内罕有罕有“产品“产品+团队”组合团队”组合 2022 年年 12 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)32.44 一年最低/最高价 20.00/36.50 市净率(倍)4.62 流通 A 股市值(百万元)36,154.45 总市值(百万元)36,164.65 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF

2、)7.02 资产负债率(%,LF)17.75 总股本(百万股)1,114.82 流通 A 股(百万股)1,114.50 相关研究相关研究 信立泰(002294)：业绩符合预期，二线品种有望持续放量，加大研发投入丰富产品线 2018-08-21 信立泰(002294)：信立泰 2017年年点评：业绩符合预期，二线品种持续放量，加大研发投入丰富产品线 2018-03-27 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）3,058 3,605 4,332 5,381 同比 12%18%20%24%归属母公司净利润（百

3、万元）534 685 823 1,022 同比 777%28%20%24%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.48 0.61 0.74 0.92 P/E（现价&最新股本摊薄）67.76 52.78 43.94 35.37 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 投资逻辑投资逻辑：公司以心脑血管为核心，拓展肾科、代谢、骨科等领域，销售和产品协同性较强，阿利沙坦持续放量，恩那度司他、阿利沙坦酯氨氯地平（SAL0107）、阿利沙坦酯吲达帕胺（SAL0108）、沙库巴曲阿利沙坦（S086）上市在即，百亿级新药有望兑现；仿制药集采风险基本出清

4、，存量业务稳定提供现金流，助力公司创新转型。慢病产品线慢病产品线丰富，丰富，延展性强、延展性强、梯队清晰梯队清晰。阿利沙坦为 1 类降压药，已上市，公司协同布局了 S086、复方制剂 SAL0107、SAL0108，处于 NDA/期临床。恩那度司他已提交 NDA（肾性贫血），肾科联合降压产品群。复格列汀（降糖）、SAL056（特立帕肽长效，骨质疏松）处于期临床。国际化推进 JK07（重组人神经调节蛋白 1-抗 HER3 抗体融合蛋白，慢性心衰）、JK08（IL-15/IL-15R复合物与抗 CTLA-4 抗体融合蛋白，肿瘤），靶点广泛布局 PSCK9、GLP1、FXla 等，慢病管线丰富。S0

5、86 有望成为“降压领域的恩必普”有望成为“降压领域的恩必普”，4 个品种个品种潜力潜力合计合计高达高达 80 亿亿元元：高血压患者超 2.4 亿人，终端市场超 550 亿元。阿利沙坦已经获批上市，S086、SAL0107、SAL0108 预计于 2024 年前陆续上市，覆盖轻度、高危、合并症高血压患者。阿利沙坦酯已成长为 10 亿级品种，仍在快速放量，证明了公司的商业化能力。S086 预计成为国内第二款 ARNI 类降压药，对标沙库巴曲缬沙坦（诺欣妥，2021 年销售近 30 亿元）。SAL0107、SAL0108 定位于单药控制不佳的患者，复方制剂壁垒高、价格稳定。我我们们认为认为，4 款

6、产品款产品协同性强，协同性强，2030 年年销售峰值销售峰值有望达到有望达到 80 亿元。亿元。恩那司他恩那司他峰值销售有望达峰值销售有望达 29 亿亿元元：慢性肾病患者高达 1.3 亿，近 50%伴发贫血，终端市场高达 132 亿元。恩那度司他为 HIF-PHI 类药物，可促进内源促红细胞生成素生成。国内 HIF-PHI 类药物仅罗沙司他上市，2021 年销售近 17 亿元。恩那司他对标罗沙司他，有望成为第 2 个上市的 HIF-PHI 类药物，定位于非透析肾性贫血患者，口服给药，使用方便，适用范围广。我们预计，恩那司他将于我们预计，恩那司他将于 2030 年达到销售峰值年达到销售峰值 29