1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1船舶制造船舶制造中船科技（中船科技（600072.SH）买入买入-B(维持维持)优质资产拟注入，海风龙头现雏形优质资产拟注入，海风龙头现雏形2022 年年 12 月月 6 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现数据来源：最闻市场数据：市场数据：2022 年年 12 月月 5 日日收盘价（元）：13.43总股本（亿股）：7.36流通股本（亿股）：7.36流通市值（亿元）：98.88基础数据：基础数据：2022 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：5.84每股资本公积（

2、元）：3.32每股未分配利润（元）：0.71资料来源：最闻分析师：分析师：李孔逸执业登记编码：S0760522030007邮箱：投资要点：投资要点：核心逻辑：转型新能源、海风高景气、深远海技术领先、风电资源储备丰富核心逻辑：转型新能源、海风高景气、深远海技术领先、风电资源储备丰富并购整合中船系风电业务，募集资金助推发展。并购整合中船系风电业务，募集资金助推发展。公司将对中国船舶集团旗下的风电资产进行整合，拟通过发行股份与支付现金的方式购买中国海装100%股份、凌久电气 10%少数股权、洛阳双瑞 44.64%少数股权、中船风电88.58%股权和新疆海为 100%股权，本次交易完成后，公司将直接或

3、间接对所有标的公司全资控股，从而转型为以风电业务为主的新能源公司。本次重组标的公司的业务范围包括风电机组和设备的制造、风电场和光伏电站的开发与运营、新能源工程建设服务等。公司同时拟配套募集不高于 30 亿资金投入海风总装基地、叶片产线改造以及风电场开发项目，全面提升公司的营收及盈利水平。海风进入长景气周期，平价后政策驱动需求放量。海风进入长景气周期，平价后政策驱动需求放量。受碳中和愿景以及全球能源形势变化影响，美国与欧洲等国家或地区加码海风规划，GWEC 上调未来 10 年全球海风装机增长，CAGR 达 22%。成本上，陆上风电已实现平价，海上风电正步入平价中。2021 年后除部分省份外，中国

4、海上风电补贴全面退坡。但是根据各沿海省份“十四五规划”统计，2022-2025 年仍有近 70GW海风装机规划，驱动需求放量。为此行业依靠大型化风机与技术进步实现降本增效，以及原材料价格下行拓宽盈利空间，达到平价过度。2022 年海风招标持续放量，截至 11 月已经超过 20GW，同比增长超 5 倍。大容量机组与漂浮式平台技术领先，海风市场份额快速追赶。大容量机组与漂浮式平台技术领先，海风市场份额快速追赶。公司在风机大型化研发方面实力雄厚，背靠中船系支持，海风优势明显，拥有两项国家级研发平台，预计年底将下线海风 16MW 以上机型。此外，“扶摇号”示范平台在深远海领域技术领先。子公司在叶片、主

5、控系统等方面为风电机组整体设计与制造提供一体化支持，有利于公司成本控制与最新机组的快速量产。截至 11 月，在 2022 年海风招标中，公司已经达到 16%的市场占有率，排名第 3，未来有望稳步实现海风装机市场份额的进一步攀升。自营电场盈利丰厚，在手资源充足，稳步推进滚动开发。自营电场盈利丰厚，在手资源充足，稳步推进滚动开发。公司目前自营风电与光伏电场约 693MW，并购后拟募集资金再开发 400MW，拟在建项目1049 MW。公司自营电场消纳率良好，平均利用时间高于全国平均，运营端毛利率稳定在 60%左右，采用滚动开发模式。并购后，公司业务整合，有望依托上市公司工程实力快速推进电场建设，从电

6、力销售与电场滚动开发转让方面贡献利润高增长。公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议：、估值分析和投资建议：目前并购重组仍在进行，上市公司与标的公司暂未并表。预计公司 2022-2024 年归母公司净利润 0.90/1.53/2.11 亿元，同 比 增 长 13.0%/69.0%/37.8%，对 应 EPS 为 0.12/0.21/0.29 元，PE 为106.2/62.8/45.6 倍。如公司并购重组成功，公司将以 11.39 元/股新增发行 7.68 亿股份，并购后公司总股份