1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 6 Dec 2022 住友电木住友电木 S

2、umitomo Bakelite(4203 JP)电动汽车行业将为公司提供下一个增长动力：交接覆盖 EV industry will provide the next growth driver for the company:Transferring Coverage Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价￥4,295 目标价￥5,900 市值￥212.99bn/US$1.57bn 日交易额(3 个月均值)US$3.81mn 发行股票数目 49.59mn 自由流通股(%)61%1 年股价最高最低值￥6,

3、040-￥3,960 注：现价￥4,295 为 2022 年 12 月 5 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 6.8%1.7%-17.6%绝对值（美元）16.0%5.1%-31.3%相对 Topix 5.1%0.7%-17.0%Table_Profit (mn)Mar-22A Mar-23E Mar-24E Mar-25E 营业收入 263,114 290,000 300,000 322,850（+/-）26%10%3%8%营业利润 23,761 28,096 32,272 37,094（+/-）57%18%15%15%摊薄每股收益()372 484

4、556 641 每股派息()110 122 138 158 净资产收益率 8.1%9.5%10.1%10.8%市盈率 12 9 8 7 资料来源：公司信息,HTI （本报告为 2022 年 12 月 6 日发布的英文报告的翻译版。以原版为准。）事件事件 我们交接覆盖了住友电木，将目标价格从 3600 日元提升至 5900 日元，维持“优于大市”评级。2022 年 3 月财年，公司实现营业收入 2631 亿日元，同比增长25.9%；营业利润 238 亿日元，同比增长 57%。根据公司对 FY3/23的业绩指引，公司预计 FY3/23 将实现营业收入 2900 亿日元，同比增长 10.2%；营业利

5、润 285 亿日元，同比增长 19.9%。点评点评 住友电木在众多细分市场中居于领先地位，并在近年不断对其市场地位进行巩固。公司业务主要分为三个板块：半导体材料、高性能塑料和医疗器械产品。在半导体材料业务方面，公司是全球最大的环氧塑封料生产商，约占全球 40%市场份额。在医疗器械业务方面，公司采血相关产品（如采血袋和采血针）约占日本市场 40%的份额，其推出式药品的包装材料约占日本市场 70%的份额。在半导体材料业务上，随着电脑、智能手机等消费电子产品整体市场需求的下降，公司半导体材料业务的收入增速有所降低，但公司拟围绕三款战略产品扩大汽车相关业务的收入。随着公司来自汽车相关业务的营收的增长，

6、我们认为半导体周期下行对公司的负面影响将较以前有所减弱。在生活质量产品业务方面，公司在努力扩大销售额的同时不断提升相关产品的利润率。我们认为公司的营业利润在未来几年将保持增长。估值估值 我们预计住友电木 FY3/23-FY3/25 的 EPS 分别为 484 日元、556 日元、641 日元。根据 DCF 估值，我们将公司目标价上移至 5900 日元，对应 FY3/25 的 P/E 为 9.2 倍，维持“优于大市”评级。风险风险 汽车相关业务收入增长不及预期；公司在汽车领域的业务扩张不及预期；医疗设备业务表现不及预期。Table_Author 刘威刘威 Wei Liu Xiangyu Guo