【研报】医药制造行业新冠疫苗专题报告：灭活苗进度领跑全球重组蛋白苗潜力较大-20200710[32页].pdf

1、 行业数据（行业数据（Y20M05） 累计产品销售收入（亿元） 8,868.70 累计产品销售收入同比增长 -3.80% 累计利润总额（亿元） 1,227.50 累计利润总额同比增长 -0.50% 近近 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-07 医药生物(申万)沪深300 分析师：分析师： 魏魏赟赟 Tel: 021-53686159 E-mail: SAC 证书编号：证书编号：S087051

2、3090001 研究研究助理：助理： 黄施齐黄施齐 Tel： 021-53686139 E-mail： SAC 证书编号：证书编号：S0870119030007 主要观点主要观点 新冠新冠病毒病毒可能可能将将长期长期存在，存在，疫苗疫苗研发研发需求需求较为较为迫切迫切 截至 7 月 09 日，全球累计患者数已超过 1,000 万例，达到 12,111,538 例，当天新增患者 216,378 例，疫情仍处于扩散阶段。由于目前尚未 出现特效治疗药物，为尽快解社交隔离，恢复正常生活，全球药企和 科学家们正在持续推动疫苗研发。截至 6 月 29 日，WHO 官网上已经 备案了 149 个正在研发的新

3、冠肺炎疫苗项目。从研发进度来看，目前 已进入临床试验的共有 17 个疫苗项目，其中 7 个来自中国研发团队。 目前进度最快的是国药集团的灭活疫苗， 已开启 III 期临床。 康希诺开 发的腺病毒载体疫苗现已获得中央军委后勤保障部卫生局颁发的军队 特许药品批件。 由于尚未公布 III 期保护性临床试验数据， 前期验证疫 苗是否成功的关键数据之一是受试者或动物模型在接种后产生中和抗 体的滴度水平。对比已公布的研究数据来看，临床前研究中，接种重 组蛋白疫苗的动物模型检测出较高的中和抗体水平，而接种灭活疫苗 的中和抗体水平相对较低。两种病毒载体疫苗中，与牛津大学的疫苗 相比，康希诺研发的疫苗在动物模型

4、体现出更好的保护作用。临床数 据方面，目前接种 RNA 疫苗的受试者体内产生的中和抗体水平相比 病毒载体疫苗更高，其中 BioNTech 研发的疫苗相比莫德纳展现出更 好的保护潜力。但由于不同疫苗采取的试验设计和抗体检测方法并不 完全一致， 因此以上对比仅能作为参考， 仍需结合 III 期临床结果讨论。 疫情疫情催化催化疫苗行业疫苗行业景气度景气度持续持续提升提升，关注关注实力实力较强较强的的龙头企业龙头企业 此次疫情提升了群众对于疫苗接种的认知度，有望进一步提升疫苗接 种意向。未来伴随我国人口老龄化趋势日益显著、人均可支配收入持 续提升以及免疫规划疫苗种类拓展，我国疫苗行业有望迎来接种人群

5、数量增长和渗透率增加，行业景气度持续提升，驶入发展快车道。此 外，此次新冠疫苗研发中，新型疫苗技术表现亮眼，获得了市场和政 策较高的关注度。多家企业通过此次对新兴疫苗技术平台进行了布局 以及项目积累，有望推动行业的创新技术发展。未来伴随疫苗上市品 种的不断丰富，有利于进一步覆盖目前尚未被满足的市场需求，推动 我国疫苗市场规模扩容。因此，我们认为，在供给端升级和需求提升 的共同驱动下，我国疫苗行业仍然有较大发展空间，对行业维持乐观 态度。由于疫苗技术迭代较快，同类品种具备一定先发优势，并且升 级产品较易取代旧产品， 因此疫苗企业的创新研发能力是主要竞争力。 从此次新冠疫苗的研发情况来看，华兰生物

6、、智飞生物、沃森生物、 康希诺生物等企业体现出较强的研发实力， 未来有望发挥其创新优势， 通过不断研发布局新产品保障未来业绩成长， 受益于行业整合。 此外， 新冠疫苗研发有望推动整体产业链发展，利好原辅料包、CRO 行业。 风风险险提示提示 疫情变化风险；研发不及预期风险；安全性风险；监管政策变动风险。 增持增持 维持维持 证券研究报告证券研究报告/ /行业研究行业研究/ /行业行业专题专题报告报告 日期：日期：2020 年年 07 月月 10 日日 灭活苗灭活苗进度领跑全球进度领跑全球 重组蛋白重组蛋白苗苗潜力较大潜力较大 新冠新冠疫苗疫苗专题报告专题报告 行业：行业：医药制造业医药制造业