【研报】医药行业专题报告：新冠病毒疫苗研发与时间的赛跑-20200321[22页].pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 新冠病毒疫苗新冠病毒疫苗研发研发：与时间的赛跑：与时间的赛跑 医药行业专题报告2020.3.21 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田加强田加强 首席医药分析师 S1010515070002 刘泽序刘泽序 医药分析师 S1010518060001 孙晓晖孙晓晖 医药分析师 S1010518110003 国内疫情形势向好态势明显，国内疫情形势向好态势明显，但海外疫情近期却愈发严重但海外疫情近期却愈发严重，诸多国家，诸多国家确诊案例确诊案例激激 增，也给我国增加了输入性疫情的风险，增，也给我国增加了输入性疫情的风险，如何战胜如何战胜 CO

2、VID-19 依然是全社会关注依然是全社会关注 的焦点。正如钟南山院士所言，一方面研制治疗的焦点。正如钟南山院士所言，一方面研制治疗 COVID-19 特效药刻不容缓，而特效药刻不容缓，而 另一方面，另一方面，COVID-19 并非一次感染终生免疫，研制疫苗或是更为有效的解决方并非一次感染终生免疫，研制疫苗或是更为有效的解决方 案，是终结疫情最有力的科技武器。案，是终结疫情最有力的科技武器。 疫苗是解决疫苗是解决 COVID-19 肺炎的根本，备受投资人关注肺炎的根本，备受投资人关注。截至当地时间 3 月 19 日收 盘，核酸疫苗领域相关公司 Inovio Pharmaceuticals、Mo

3、derna 以及 BioNTech 均在 公告后录得了不错的涨幅， 分别涨了 47.84%/52.07%/59.75%， 备受投资者追捧； 国国 内内 COVID-19 疫苗研制与世界同步。疫苗研制与世界同步。3 月 17 日国务院的联防联控发布会上提及，我 国正按照 5 种技术路线开展 COVID-19 疫苗的紧急研制。其中，军科院陈薇院士领 衔的科研团队进展最快，于 3 月 17 日完成了 I 期临床试验注册，初步结果有望在 6 个月后公开。 结合创新性的二三代疫苗技术及审批政策放松， 我们判断 COVID-19 疫 苗研制有望加速。 mRNA：前景广阔的新兴疗法，疫苗已完成：前景广阔的新

4、兴疗法，疫苗已完成首位受试者注射（首位受试者注射（FPI）。mRNA 疗法具 有免疫活性强、研发周期短等多重优势，呈现三足鼎立格局（Moderna、BioNTech 和 CureVac），目前 Moderna 和 BioNTech 均已在纳斯达克上市。同时，传统的药 企也纷纷通过合作的方式布局 mRNA 赛道。从研发进度的角度看，Moderna 进展最 快。mRNA-1273 针对 COVID-19 疫苗的临床 I 期试验已于 3 月 16 日启动，也是全 球第一个针对 COVID-19 疫苗的临床试验。BioNTech 紧随其后， 预计 4 月下旬进入 临床试验，中国区域商业化将由复星医药负

5、责。 腺病毒载体： 已有商业化成功先例。腺病毒载体： 已有商业化成功先例。 重组病毒载体疫苗是指以病毒作为载体， 利用基 因工程将外源保护性抗原基因插入到病毒基因组内并转染细胞获得重组病毒，免疫 机体后表达出相应的目的蛋白， 从而诱导免疫应答的一类载体疫苗。 目前已有多种病 毒载体包括痘病毒、腺病毒、疱疹病毒（HSV）等用于疫苗研究，其中腺病毒由于宿 主范围广、 易产生高滴度病毒颗粒及可容纳大片段外源基因等特点， 在预防性疫苗载 体中具有较好的应用前景。基于腺病毒平台的 COVID-19 在海内外市场均有望成为 研发热点，军事科学院陈薇院士进行的 Ad5-nCoV 项目，值得期待。 风险因素：

6、风险因素：研发进展不确定的风险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险。 投资策略。投资策略。目前看，mRNA 和腺病毒载体疫苗是研发周期最短、商业化前景最好的 技术路径， 国内上市公司多采取合作的形式共同推进， 建议重点关注与 BioNTech 达 成战略合作的复星医药复星医药，其次可关注康泰生物、智飞生物康泰生物、智飞生物等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 复星医药 29.85 1.56 1.41 1.67