艾隆科技：药房自动化龙头医疗新基建催化成长-20221202（26页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。艾隆科技 688329.SH 公司研究|首次报告 医疗新基建打开医疗新基建打开自动化自动化药房药房增量空间增量空间，应用领域拓展，应用领域拓展推动行业持续扩容推动行业持续扩容。由于药品等医疗物资品类繁多、形态多样、应用场景广泛，同时需要高效规范、多样化处理能力，医院内医疗物资长期依赖高强度的人工处理，自动化管理需求迫切。1）目前医院内门急诊药房自动化设备渗透率仍较低，弗若斯特沙利文统计 2018 年末我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为 20.0%。2

2、）2020 年以来的医疗新基建浪潮下，医院新改扩建项目加速，为自动化药房打开增量了市场空间。存量和增量市场共振，催生近百亿市场增量。3）除门急诊药房外，医疗物资智能管理系统还可以应用于静配中心、病区管理、院外药房、中药制剂等场景，行业中长期扩容空间充足。品牌、渠道、售后发力，品牌、渠道、售后发力，公司公司竞争优势不断强化竞争优势不断强化。艾隆科技成立于 2006 年，拥有自动化药房、自动化病区和自动化物流产品三大系列，截止目前已覆盖国内近 1000 家医疗卫生机构，其中三甲医院 400 余家。1）品牌：）品牌：根据咨询机构弗若斯特沙利文统计，2018 年末艾隆科技在自动化药房市场份额为 28.

3、5%，市场地位领先。2）渠）渠道：道：与国内知名医院和大型医药流通公司建立了良好的渠道关系，2020H1 向医药流通公司、医疗设备销售公司、医疗服务机构的销售收入占比分别为 31%、59%、10%。3）售后：）售后：在全国主要地区均能实现2小时内响应，24小时内完成维修服务。区域布局多点开花，充分区域布局多点开花，充分受益医疗新基建受益医疗新基建。公司深耕华东地区，同时积极布局其他区域，2021 年在华东、华北、西北、华中、西南地区收入占比分别为 56.8%、15.3%、9.9%、7.5%、5.8%（不考虑维保和技术服务收入）。作为兼具品牌、渠道、售后优势和全国布局的自动化药房龙头，公司充分受

4、益医疗新基建，截至 2022年三季度末合同负债 1.63 亿元，同比增长 135%。我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 1.66、2.33、3.08 元，参考可比公司估值，我们给予公司合理估值水平为 2023年的22倍市盈率，对应目标价为 51.26元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 医疗新基建进度不及预期；行业空间测算偏差；市场竞争加剧；疫情反复风险；应收账款无法及时收回的风险 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)310 389 525 710 926 同比增长(%)6.4%25.6%34.9%35.1%30.5%营业利润(百万元

5、)81 110 149 212 280 同比增长(%)25.7%36.1%35.7%42.2%32.5%归属母公司净利润(百万元)72 96 128 180 238 同比增长(%)33.8%33.4%34.1%40.7%31.9%每股收益（元）0.93 1.24 1.66 2.33 3.08 毛利率(%)59.0%59.6%56.6%56.3%55.9%净利率(%)23.1%24.6%24.4%25.4%25.7%净资产收益率(%)16.5%15.2%15.1%18.8%21.5%市盈率 45.6 34.2 25.5 18.1 13.8 市净率 7.2 4.1 3.7 3.2 2.8 资料来源

6、：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年12月01日）42.37 元 目标价格 51.26 元 52 周最高价/最低价 50.56/21.26 元 总股本/流通 A 股（万股）7,720/4,470 A 股市值（百万元）3,271 国家/地区 中国 行业 中小市值 报告发布日期 2022 年 12 月 02 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-6.46-11.72 16.55-11.61 相对表现-10.13-18.89 20.23 7.98 沪深 300 3.67 7.17-3.68-19.