中国平安-棋至中盘心未改曙光初现待时飞-221201（31页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国平安（601318）棋至中盘心棋至中盘心未未改，曙光初改，曙光初现待时飞现待时飞 2022 年年 12 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)44.95 一

2、年最低/最高价 35.90/56.23 市净率(倍)0.98 流通 A 股市值(百万元)486,928.27 总市值(百万元)821,696.85 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)45.89 资产负债率(%,LF)89.67 总股本(百万股)18,280.24 流通 A 股(百万股)10,832.66 相关研究相关研究 中国平安(601318)：2022 年三季报点评：疫情散发拖累资负两端，关注开门红预期催化 2022-10-27 中国平安(601318)：2022 年中报点评：队伍质态现拐点 分红增长显韧性 2022-08-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测

3、与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 归母营运利润（百万元）147,961 152,923 157,523 170,432 同比 6.1%3.4%3.0%8.2%新业务价值（百万元）37,898 31,346 32,422 36,407 同比-23.6%-17.3%3.4%12.3%每股内含价值（元/股）76.34 80.14 86.87 94.52 P/EV（现价&最新股本摊薄）0.59 0.56 0.52 0.48 Table_Tag 关键词：关键词：#困境反转困境反转 Table_Summary 投资要点投资要点 中国平安隐含疫情防控和经济复苏的正向期权属性，中国平安隐

4、含疫情防控和经济复苏的正向期权属性，较较低的估值水平给低的估值水平给予安全垫，边际向好的内外部环境赋予估值弹性。予安全垫，边际向好的内外部环境赋予估值弹性。我们认为本轮的寿险业复苏短期看疫情，中期看队伍，长期看产品。随着疫情防控情势不断修复向好，寿险板块有望迎来戴维斯双击，而短期资产端的逻辑弹性更强，长期负债端弹性则考验头部险企寿险转型成效。我们相信平安作为寿险改革先行者，有望引领行业摸索着走出困境。外部环境：曙光初现待时飞。外部环境：曙光初现待时飞。地产纾困政策渐次落地，政策导向彻底扭转，保市场主体的思路彻底明确。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益

5、市场有望迎来共振向上催化。虽然寿险负债端拐点未出现实质性信号，但机遇正在酝酿。从供给侧来看，随着近年来清虚力度的加大，虽然上市险企队伍数量仍在探底，但降幅明显逐季收窄且队伍产能持续复苏，“老人”成为新单和价值的主要贡献。从需求侧来看，储蓄型业务销售回暖得益于低利率环境下，安全性、收益性和流动性的综合优势逐步显现。竞品收益率逐步下滑叠加居民存款意愿不断提升，我们预计 1Q23 上市险企新单和价值有望迎来大个位数正增长的修复，平安表现优于同业平均水平。标识焕新不改初心，标识焕新不改初心，寿险改革有序推进。寿险改革有序推进。公司将现有品牌标识中的标语金融科技升级为专业价值，体现初心不改和为股东、客户

6、、员工及社会大众创造长期的利益及价值的追求。公司招“才”季人才招募计划收获初步成效，“三好五星”评价体系依托数字化工具，围绕“业绩好、质量好、行为好”三大维度，以“行为好支撑质量好，质量好驱动业绩好”为内在逻辑，引导队伍形成“留存提升质态改善收入增加吸引优增”的正反馈机制。平安新银保团队在提升银行中收、满足客户多元化资产配置需求、优化寿险渠道结构具有重要战略意义。以医疗健康打造价值增长新引擎。以医疗健康打造价值增长新引擎。公司以医疗健康打造价值增长新引擎，创新推出中国版“管理式医疗模式”，为个人及团体客户提供“省心、省时、又省钱”的一站式医疗健康服务，赋能金融主业。截至 2022年 9 月末，