【研报】医药生物行业深度报告：从中国口腔医疗集团拟IPO看口腔医疗服务专科医院为连锁最优模式得医生者得市场-20200606[19页].pdf

1、医药生物医药生物 1 / 19 医药生物医药生物 2020 年 06 月 06 日 投资评级：投资评级：看好看好（首次首次） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 从中国口腔医疗集团拟从中国口腔医疗集团拟 IPO 看口腔医疗服务：专科看口腔医疗服务：专科 医院医院为连锁最优模式，得医生者得市场为连锁最优模式，得医生者得市场 行业深度报告行业深度报告 杜佐远（分析师）杜佐远（分析师） 证书编号：S0790520050003 民营口腔专科医院获医及获客能力最强，为连锁最优模式民营口腔专科医院获医及获客能力最强，为连锁最优模式 国内口腔医疗机构可分为综合医院口腔科、 口腔专科医院 （民营为主、

2、公立为辅） 、 口腔门诊部（独立有限公司）和口腔诊所（个体户） 。口腔服务行业单体投资成 本低、自费项目多，患者对口腔医生黏性更强。但在投入成本与运营难度日益上 升的压力下，小型诊所逐步边缘化，民营口腔专科医院获医及获客能力最强，为 连锁最优模式。连锁机构扩张需要具备三要素资金、品牌、人才；资金：近 年政策扶持医疗健康行业，引来产业资本聚焦；品牌：口腔医疗行业具备强地域 性，使得口腔连锁多以参股当地品牌或者与高校合作的模式异地扩张；人才：牙 科医生是核心战略资源，缺口大，未来连锁机构拼的是吸引和留住人才的机制。 衡量一个地区的口腔服务市场潜力，看三点：人口、衡量一个地区的口腔服务市场潜力，看三

3、点：人口、GDP、牙医数、牙医数 牙医是核心资产， 代表着牙科服务提供商的品牌形象。 一个地区的执业牙医人数 直接反映了该地区牙科服务市场的质量及发展。 我国目前口腔连锁机构：龙头企业站稳脚跟，资金、品牌、医生、技术资源把我国目前口腔连锁机构：龙头企业站稳脚跟，资金、品牌、医生、技术资源把 控性强控性强 我国口腔医疗行业目前相对较大的口腔连锁机构包括通策医疗、 拜博口腔、 瑞尔 齿科等，各有优势： 1. 通策医疗通过多渠道降低人才+资金+技术+品牌壁垒， 目前 5 年复合增长率达 25%以上，未来成长能力强；省内市场，公司依托杭口品牌和资源，借蒲公英计 划，打造“总院+分院”的模式已逐步得到市

4、场认可；省外市场，公司依托“中 国科学院大学存济”品牌，基金体外培育模式，定向投资省外 6 家存济口腔医学 院（三级） ，待体外医院达到一定成熟期后，再分批注入上市公司，已初显成效。 2. 拜博口腔战略性引入泰康人寿作为控股股东， 优化资本结构， 为发挥保险与医 疗的协同作用奠定基础； 3. 瑞尔齿科定位于高端业务团体，通过改善门店环境与建立独特的客户服务体 系加强客户的就诊体验； 4.递交了招股书的中国口腔医疗集团的优势在于：4 家医院地理位置优越，辐射 范围广； 医院使用率还有较大提升空间； 实控人及高管团队管理及医疗经验丰富， 医生获客能力强，销售费用率低；有良好激励机制吸引和留住医生；

5、与知名供应 商合作，及时推广新技术满足客户需求。 受益标的：受益标的：通策医疗。 风险提示：风险提示：口腔医院扩张进度不及预期；短期新医院建设对当年业绩可能有拖 累。 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2019-062019-102020-022020-06 医药生物沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 行业深度报告行业深度报告 2 / 19 目目 录录 1、 口腔为什么是医疗服务的黄金赛道？中国口腔医疗招股书行业数据梳理

6、 . 4 1.1、 浙江省口腔市场预计 2019-2023 年 CAGR19%，人次贡献更明显 . 4 1.2、 行业增长驱动因素：老龄化、消费升级、就诊率提升助推行业快速增长 . 6 1.3、 行业趋势：资源下沉、民营快速崛起 . 6 1.3.1、 口腔医疗资源按逐步渗透至二三线城市 . 6 1.3.2、 民营/私人口腔医院市占率快速提升，为连锁最优模式 . 7 2、 以小见大，从中国口腔医疗集团经营数据看口腔连锁医院特征 . 9 2.1、 口腔医疗机构的收入构成：种植、正畸、儿科占比呈提升趋势 . 9 2.2、 各项业务量价拆分：需求刚性，人次提升更明显，客单价增速较稳定 . 10 2.2