嘉益股份-拒绝古板保温杯跨界时尚正当时-221201（23页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1212 月月 0101 日日 嘉益股份嘉益股份(301004.SZ)(301004.SZ)报告类型报告类型 拒绝古板，保温杯跨界时尚正当时拒绝古板，保温杯跨界时尚正当时 证券研究报告证券研究报告 其他家居其他家居 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 42.742.7 元元 股价股价 (2022(2022-1111-30)30)31.5831.58 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)3,259.06 流通市值流通市值(百万元百万元)789.

2、50 总股本总股本(百万股百万股)103.20 流通股本流通股本(百万股百万股)25.00 1212 个月价格区间个月价格区间 17.14/39.5 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -14.0 2.5 62.1 绝对收益绝对收益 -5.2-2.9 41.9 张立聪张立聪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 罗乾生罗乾生 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 陆偲聪陆偲聪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450122080052 相关报告相关报告 Q3

3、业绩高增，海外需求旺盛推动收入翻倍 2022-10-26 专注海外代工的杯壶企业：专注海外代工的杯壶企业：嘉益是国内专注于生产和销售保温杯壶的企业，2022H1 保温杯出口市场份额达到 5.6%，在比较分散的杯壶行业竞争中保持领先地位。2022H1 嘉益实现收入 4.5 亿元，YoY+109%；业绩 8638 万元，YoY+162%。嘉益产品主要销往海外，自 2012 年起先后与 PMI、Swell、TAKEYA 等海外品牌合作，为上述品牌生产保温杯壶产品，OEM/ODM 业务收入占比超过 90%。耐用品向快消品推进，杯子不再古板：耐用品向快消品推进，杯子不再古板：我们估算，2021 年美国保

4、温杯进口量达到 1.8 亿只，较 2017 年实现了翻倍。消费频次从2017 年的每 3.8 年新增一只保温杯到如今的 1.2 年，消费频次的逐渐加快，消费已逐渐向快消品属性推进。我们认为户外活动火热及上班通勤办公的恢复带动了保温杯多使用场景的持续渗透，未来保温杯市场竞争将向时尚化、年轻化等快消品特征演变，更快的新增和复购将持续利好保温杯生产企业。大客户大客户 PMIPMI 异军突起持续利好嘉益：异军突起持续利好嘉益：嘉益第一大客户 PMI 业务处于快速上升期。旗下 Stanley 品牌顺应保温杯壶时尚化趋势，进行品牌转型，推出多款爆款产品实现热卖，推动嘉益的订单增长。我们预计嘉益 2022

5、年占 PMI 约四成采购量，是 Stanley 主要的生产商，Stanley 销量暴增将带动嘉益订单持续增长。投资建议：投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 42.7 元。我们预计公司 2022 年-2024 年的收入增速分别为 107%、32%、20%，净利润增速分别为 198%、4%、9%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价维持 42.7 元，相当于 2023 年 17x 的动态市盈率。风险提示：风险提示：原料价格风险、汇率风险、假设不及预期风险。(百万元百万元)2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 主营

6、收入主营收入 355.6 585.6 1,211.4 1,596.2 1,918.9 净利润净利润 64.8 82.2 245.1 253.7 275.8 每股收益每股收益(元元)0.63 0.80 2.37 2.46 2.67 每股净资产每股净资产(元元)3.74 5.86 7.56 9.28 11.15 盈利和估值盈利和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 市盈率市盈率(倍倍)51.9 41.0 13.7 13.3 12.2 市净率市净率(倍倍)8.7 5.6 4.3 3.5 2.9 净利润率净利润率 18.2%