元琛科技-环保材料专家布局复合集流体空间可期-221130（31页）.pdf

1、 元琛科技(688659)/化学制品/公司深度研究报告/2022.11.30 请阅读最后一页的重要声明！环保材料专家，布局复合集流体空间可期 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2022-11-30 收盘价(元)24.67 流通股本(亿股)0.86 每股净资产(元)4.07 总股本(亿股)1.60 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 深耕环保十余深耕环保十余载载，积极开创新局面，积极开创新局面：公司是环保领域烟尘治理材料专家，主要产品包括脱硝催化剂与除尘滤袋，应用于火电以及钢

2、铁、水泥、玻璃、垃圾焚化等非电行业烟尘治理。受益于环保政策推动带来的烟尘治理需求增加，公司收入稳步增长，2022 年前三季度营业收入为 3.93 亿元，同比增长 13.81%；归母净利润为 0.16 亿元，同比下降 62.18%，主要系原材料采购价格、管理费用及研发费用增加。公司基于环保行业积累及材料技术积累，积极拓展第三方检测服务及复合集流体业务，长期空间值得期待。复合集流体量产前夕，公司未来空间可期复合集流体量产前夕，公司未来空间可期：PET 铜箔性价双优，若部分替代传统铜箔 2025 年市场空间可达百亿。公司基于自身技术、人才、产业链区位优势积极布局 PET 铜箔，目前公司与产业链上下游

3、已经形成较好的初步合作关系，首条产线预计 2022 年完成设备安装调试，并随之尽快进行送样，还将进一步拓展至铝箔及其他材料，长期有望打开广阔成长空间。环保主业稳中有进，政策驱动火电环保主业稳中有进，政策驱动火电/非电非电需求增长需求增长：能源稳定背景下，火电新增建设加速；电力调峰需求下，灵活性改造趋势显现；减排政策要求下，非电烟尘治理标准趋严；三轮共驱带动滤袋、脱硝催化剂享价量齐升，未来几年公司主业将有望维持稳步增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司环保材料稳中有进，复合集流体打开长期成长空间。我们预计公司 22/23/24 年归母净利润为 0.14/0.75/2.07 亿元，EP

4、S 为0.09/0.47/1.30 元/股，对应 PE 倍数为 288.84/52.64/19.04 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：复合集流体产业化进程不及预期；上游原材料价格波动风险；研发投入转化不及预期。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)458 502 547 669 1003 收入增长率（%）26.21 9.51 8.98 22.25 49.96 归母净利润（百万元）62 70 14 75 207 净利润增长率（%）4.97 13.53-80.60 448.7

5、0 176.47 EPS（元/股）0.52 0.47 0.09 0.47 1.30 PE 0.00 28.15 288.84 52.64 19.04 ROE（%）15.67 10.73 2.11 10.36 22.27 PB 0.00 3.22 6.09 5.46 4.24 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -38%-9%21%50%79%109%元琛科技沪深300上证指数化学制品 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 深耕环保行业，布局新技术开创新局面深耕环保行业，布局新技术开创新局面.5 1.1 深耕环保行业深耕环保行业 17 年

6、，扩展产业链布局年，扩展产业链布局.5 1.2 产业链延伸，扩充产品及服务种类产业链延伸，扩充产品及服务种类.5 1.3 营业收入稳定增长，短期盈利承压营业收入稳定增长，短期盈利承压.8 1.4 股权结构稳定，公司激励计划加速创新股权结构稳定，公司激励计划加速创新.9 2 复合集流体量产在即，公司未来空间可期复合集流体量产在即，公司未来空间可期.11 2.1 复合集流体性价双优，产业升级趋势开启复合集流体性价双优，产业升级趋势开启.11 2.2 复合集流体工艺要求高，两步复合集流体工艺要求高，两步/三步法是主流三步法是主流.14 2.3 潜在市场释放前夕，产业链各环节积极布局潜在市场释放前夕，