闻泰科技-车规半导体龙头平台化战略崭露头角-221125（43页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 闻泰科技闻泰科技(600745)(600745)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-11-25 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/11/25 6 个月目标价（元）收盘价（元）55.33 12 个月股价区间（元）43.53139.90 总市值（百万元）68,960.15 总股本（百万股）1,246 A股（百万股）1,246 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）18 Table_PicQuot

2、e 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 22%-12%-54%相对收益 19%-3%-30%Table_Report 相关报告 闻泰科技（600745）：车规半导体业务增长强劲，一体化协同效应凸显-20221103 正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破-20221108 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：王浩然证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 Table_Title 证券研究报告/公司深

3、度报告 车规半导体龙头车规半导体龙头，平台化平台化战略战略崭露头角崭露头角 报报告摘要：告摘要：Table_Summary“半导体“半导体 IDM+智能硬件智能硬件 ODM+光学模组”三大业务齐头并进光学模组”三大业务齐头并进，2022年年逐步逐步迎来收获期迎来收获期。闻泰科技成立于 2006 年，上市前已成为全球手机ODM 龙头，近年通过收购安世半导体和广州得尔塔向产业链上下游延伸，逐步形成“半导体 IDM+智能硬件 ODM+光学模组”的平台化布局。2021年公司营收527亿元，同增2%；毛利率16%，同比+2pct；归母净利润 26 亿元。目前公司传统产品结构正在向高毛利率业务调整，202

4、1 年以来新品频发，出货顺利，产能持续扩张，未来营收有望持续增长。新能源车渗透率持续提升背景下，产品结构优化、新能源车渗透率持续提升背景下，产品结构优化、新品拓展新品拓展助力半导助力半导体业务营收快速增长体业务营收快速增长。安世是全球车规半导体龙头，2022H1 汽车营收占比 48%。安世在功率企业营收排名全球第六，蝉联中国第一。2022H1，安世 MOSFET 营收占比 30%，正在提升中高压 MOS 等高毛利率产品占比。新品方面，IGBT 已流片成功。工业级 SiC 二极管样品已开始供货、并联合上海电驱推出了中国首款满足量产级的 GaN 电机控制器。产能方面，公司正在通过技改和临港新厂保障

5、制造端产能供应，封测端也在并行扩产保障供应。大客户订单出货大客户订单出货+汽车电子汽车电子产品量产产品量产，有望有望助力产品集成业务困境反助力产品集成业务困境反转转。公司依托得尔塔打入北美大客户供应链，果链合作潜力巨大。公司为特定客户的 50 亿智能家居订单已常态化出货，此外还有笔电的合作已出货，合作潜力得到初步体现。目前消费电子行业渠道库存水位已较低，华硕等品牌厂商库存最快有望年底回到健康水位，随圣诞节临近，海外消费电子需求有望拉动产业链备货，促进行业景气反转。光学模组：光学模组：广州广州厂厂正在正在恢复盈利能力，珠海新厂恢复盈利能力，珠海新厂投产投产将将助力业务向助力业务向车车载摄像头等载

6、摄像头等新兴领域新兴领域拓展拓展，打开，打开增长增长空间空间。该业务现有两厂区，广州厂区正在复工复产，力争年内满产运营以恢复盈利能力。珠海厂区定位车规级智造园区，规划年产能 9 亿颗，5 倍于广州厂区，正在稳步推进建设。盈利预测盈利预测与投资评级与投资评级：我们预计22/23/24年公司归母净利为28/39/50亿元，对应 PE 为 24/18/14 倍。考虑公司半导体业务蓬勃发展，ODM 新业务未来将逐步进入收获期，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策风险政策风险；疫情反复风险疫情反复风险；业务进展不及预期。业务进展不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万