【研报】消费行业：从农夫山泉看软饮料行业万亿市场巨头腾飞-20200508[15页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海海 外外 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 证券研究报告证券研究报告 industryId 消费消费 investSuggestion 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） marketData relatedReport 相关报告相关报告 emailAuthor 海外消费研究海外消费研究 分析师：张忆东 SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 联系人：罗越文 SAC：S0190119060088 安一夫 SAC：S0190517090002 title 从农夫山泉看软饮料行业从农夫山

2、泉看软饮料行业：万亿市场，巨头：万亿市场，巨头腾飞腾飞 createTime1 createTime1 2020 年年 05 月月 08 日日 *年年*月月*日日 summary 农夫山泉向港交所提交招股说明书农夫山泉向港交所提交招股说明书， 软饮巨头迈上上市之路， 软饮巨头迈上上市之路。 农夫山泉在 包装水及多个软饮细分行业均居前三甲，巨头上市以期加速扩张：公司所 得资金将主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、 进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场。 从从农夫山泉农夫山泉看软饮行业市场：行业规模持续增长，电商渠道比例上升看软饮行业市场：行业规模持续增长，

3、电商渠道比例上升。1） 万亿规模软饮市场仍在高歌猛进， 龙头优势明显。万亿规模软饮市场仍在高歌猛进， 龙头优势明显。 据弗若斯特沙利文， 2019 年软饮料市场规模 9914 亿元，中单位数增长；其中咖啡饮料、功能饮料、 瓶装水增速超 10%。 具体来看， 包装水包装水市场规模 2017 亿元，CR3 为 52%， 农夫山泉居行业第一（份额 20.9%） ，出厂收入 143 亿元（+22%） ；茶饮料茶饮料 市场规模 787 亿元，CR3 为 75%，公司居第三（份额 7.9%） ，出厂收入 31 亿元（+13%） ；功能饮料功能饮料市场规模 1119 亿元，CR3 为 44%，公司居第三 （

4、份额 7.3%） ，出厂收入 38 亿元（+14%） ；果汁饮料果汁饮料市场规模 1435 亿元， CR3 为 20%，公司居第三（份额 3.8%） ，出厂收入 23 亿元（+25%） 。2） 传统渠道为基础，电商渠道传统渠道为基础，电商渠道增速较高增速较高。2019 年软饮市场传统渠道占比 44.0%，现代渠道占比 22.3%，餐饮占比 14.3%，电商占比 6.1%；未来 5 年传统渠道增速为 2.7%，电商渠道增速超 12%，为新增长点。 从农夫山泉看软饮行业盈利能力：从农夫山泉看软饮行业盈利能力：20%高净利率，高净利率，瓶装水瓶装水盈利性盈利性最强最强。1） 农夫山泉收入及利润率双升

5、农夫山泉收入及利润率双升。2018/19 年，公司实现营业收入 205/ 240 亿 元，同比+17.1%/ +17.3%；净利润 36.1/ 49.5 亿元，同比+6.7%/ +37.2%。 2）农夫山泉盈利能力高于平均水平）农夫山泉盈利能力高于平均水平。2019 年农夫山泉毛利率 55.4%，净 利率 20.6%；其中瓶装水毛利率 60.2%。而康师傅饮品毛利率为 33.7%， 饮品净利率 3.8%；统一饮品毛利率 39.9%，整体净利率 6.2%，农夫山泉 盈利能力高于行业水平。 从农夫山泉看软饮行业从农夫山泉看软饮行业竞争：渠道网络竞争：渠道网络+品牌传播能力。品牌传播能力。农夫山泉强

6、竞争 力的原因即是很好贯彻了这两项：1）截至 2019 年底，农夫山泉拥有 4280 名经销商，覆盖 237 多万个终端售点（占全国所有售点的约 11%） ，其中 有约 187 万个终端售点位于三线及以下城市。2）从 1997 年推出的广告语 “农夫山泉有点甜” ，到 2008 年的“我们不生产水，我们只是大自然的搬 运工” ，再到 2017 年启用的“什么样的水源，孕育什么样的生命” ，公司 成功建立起消费者对其优质水源的信赖，并布局全国十大优质水源，形成 长期稳定的竞争优势。 投资建议：农夫山泉上市加大板块关注度，提前布局消费复苏。投资建议：农夫山泉上市加大板块关注度，提前布局消费复苏。农