海尔生物-投资价值分析报告：技术筑就壁垒生命科学与医疗创新两翼齐飞-221130（46页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 45 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 技术筑就技术筑就壁垒壁垒，生命科学生命科学与与医疗创新两翼齐飞医疗创新两翼齐飞 海尔生物（688139.SH）投资价值分析报告2022.11.30 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈竹陈竹 医疗健康产业首席分析师 S1010516100003 宋硕宋硕 医疗器械行业首席分析师 S1010520120001 联系人：曾令鹏联系人：曾令鹏 海尔生物从生物医疗低温存储设备行业起步，不断开拓，现在已经成长为一家海尔生物从生物医疗低温存储设备行业起步，不断开拓，现在已经成

2、长为一家生命科学与医疗创新生命科学与医疗创新综合解决方案服务商综合解决方案服务商。公司是细分领域内资龙头，在全球。公司是细分领域内资龙头，在全球范围内均有较强竞争力。近年来，公司积极进行物联网业务转型，在生命科学范围内均有较强竞争力。近年来，公司积极进行物联网业务转型，在生命科学领域推出全场景解决方案，在医疗创新领域不断复制成功案例，助力业绩快速领域推出全场景解决方案，在医疗创新领域不断复制成功案例，助力业绩快速增长。我们预计公司增长。我们预计公司 2022-2024 年收入为年收入为 28.36 亿亿/36.63 亿亿/47.48 亿元，亿元，同比同比+33.4%/29.2%/29.6%，净

3、利润为，净利润为 6.18 亿亿/8.16 亿亿/10.70 亿元，同比亿元，同比-26.8%/+32.1%/+31.0%，对应，对应 EPS 预测为预测为 1.95/2.57/3.37 元元，现价对应，现价对应PE35/27/20 倍。倍。选取迈瑞医疗、开立医疗、选取迈瑞医疗、开立医疗、翔宇翔宇医疗为可比公司，医疗为可比公司，2022 年行年行业平均业平均 PE 为为 44 倍倍（Wind 一致预期）一致预期），考虑到海尔生物处于龙头地位，考虑到海尔生物处于龙头地位，且新且新业务增长预期较高，业务增长预期较高，给予给予 2022 年年 44 倍倍 PE 作为合理估值作为合理估值，对应目标价，

4、对应目标价 86 元元，首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。低温存储行业国内龙头，物联网、非存储业务打破行业天花板低温存储行业国内龙头，物联网、非存储业务打破行业天花板。公司深耕低温存储业务 17 载，在全球低温存储行业具有较强竞争力。公司 2021 年实现收入21.26 亿元，同比增长 51%，归母净利润达到 8.45 亿元，同比增长 122%。公司在低温存储技术和渠道的基础上拓展物联网业务和非存储业务，突破低温存储行业天花板。传统主力产品竞争力强，为新产品、新业务提供强大引流渠道，公司未来业绩增长动力十足。技术技术+品牌铸就护城河，生命科学、医疗创新两大板块深入推进品牌

5、铸就护城河，生命科学、医疗创新两大板块深入推进。公司业务可分生命科学、医疗创新两大板块。生命科学板块基于样本安全场景，构建智慧实智慧实验室业务验室业务，营收占比大，增速稳健，传统优势产品与生物安全柜、离心机、程序降温仪等新产品协同发力，引流能力强。医疗创新板块囊括数字医院、智慧公共卫生、智慧用血三大场景。智慧公共卫生智慧公共卫生：基于疫苗安全业务，接种点智慧改造+海外订单共同带来快速增长；数字医院数字医院：立足药品与试剂安全，不断探索智慧用药、智慧手术室等新场景，带来发展新空间；智慧用血智慧用血：保障血液安全，智慧城市血液网加速复制，三大伟业与公司协同效应逐步展现。我们预计2022-2024

6、年智慧实验室、智慧公共卫生、数字医院、智慧用血四大场景营收CAGR 分别为 30%、50%、20%、30%，公司整体营收 CAGR 为 30%左右，业绩增长动力明确，发展快速。物联网助力高端化、平台化物联网助力高端化、平台化、国际化国际化，非存储业务未来可期，非存储业务未来可期。高端化：高端化：纵向突破，基础扎实纵向突破，基础扎实+物联网赋能，产业链不断延伸。物联网赋能，产业链不断延伸。受益于生物制药等新场景不断兴起，公司基本盘低温存储产品下游需求旺盛，2018-2021 年传统低温业务收入 CAGR 接近 20%左右，维持稳健增长。公司于 2018 年发力物联网转型，使用物联网技术为已有产品