中复神鹰（688295）-A股公司首次覆盖报告：碳纤维行业筑底公司产品高端化提速-260115（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究公司研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.15 碳纤维碳纤维行业筑底行业筑底，公司产品公司产品高端化提速高端化提速 中复神鹰中复神鹰(688295)Table_Industry 建材/原材料 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 37.29 Table_CurPrice 当前价格：32.36 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)17.28-35.36 总市值(百万元)29,124 总股本/流通A股(百万股)9

2、00/900 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,690 每股净资产(元)5.21 市净率(现价)6.2 净负债率 24.89%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 29%18%82%相对指数 23%13%55%中复神鹰首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 鲍雁辛(分析师)0755-23976830 S0880513070005 花健祎(分析师)0755-23976858 S0880521010001 杨冬庭(分析师

3、)0755-23976166 S0880522080004 本报告导读：本报告导读：公司是稀缺的国产碳纤维高性能产品龙头，东丽提价叠加风电带动国内碳纤维产销公司是稀缺的国产碳纤维高性能产品龙头，东丽提价叠加风电带动国内碳纤维产销率提升，行业率提升，行业逐步筑底逐步筑底，高端市场景气率先回升，高端市场景气率先回升。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，“增持”评级。首次覆盖，“增持”评级。公司 25Q3 实现营收 6.15 亿元，同增 60%，归母净利 5000 万元，同增 253%，单季度销量创造历史新高，一方面风电需求起量带动通用碳纤维产销率提升，另一方面公司作为国内稀缺

4、高性能碳纤维龙头，在航空航天等新领域占比有望提升。行业进入筑底阶段，同时公司产品结构持续高端化，我们预计 2025-27年 eps 为 0.12/0.28/0.39 元，采用 PE/PB 估值法，审慎起见取两者均值，目标价 37.29 元。高性能碳纤维龙头高性能碳纤维龙头，高性能产品应用加速拓展，高性能产品应用加速拓展。公司专业从事高性能碳纤维生产，现有产能 2.9 万吨，在建产能 3.1 万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，产品覆盖 1K-48K，实现从 T700 级至 T1100 级、M35X 级至 M60J 级的全系列布局。随着公司高性能碳纤维产能提升，在航空航

5、天、低空经济等战新产业加速拓展。国内碳纤维行业国内碳纤维行业逐步筑底逐步筑底，高端市场景气率先提升。，高端市场景气率先提升。2024-2025 年国内碳纤维行业已经连续两年处在价格和盈利的筑底过程中，2025 年12 月开始全球碳纤维龙头东丽涨价有望改善外围和国内市场价格环境，进一步夯实国内市场的价格底。国内市场近两年另一个特点是高端品的结构性景气。极小丝束(3K以下)前期已经有涨价的推动，高强高模一直也在存在结构性提价的动力，这两类高端品是国内主要龙头企业的主要盈利贡献来源，后续值得关注的高端市场变化在于军品供应体系的变化和商飞民用航空航天需求的发展。公司公司 25Q3 产销新高，盈利底部产

6、销新高，盈利底部企稳企稳。我们预计在风电需求驱动下公司从 25Q2 开始产销回暖，25Q3 预计实现季度销量新高，同时实现了一定的净去库。综合来看，2025 年风电市场整体市场呈现“增量不增价”的情况，主要因为风电等起量下游本身对成本敏感度很高，但即便在不增价的情况下，我们观测到头部碳纤维企业的盈利仍在筑底回暖，我们判断主要得益于产能利用率的提升带来的规模效应提升。风险提示风险提示：风电需求不及预期，碳纤维高端应用拓展较慢。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2,259 1,557 2,156 2,734 3,3