西子洁能（002534）-A股公司点评报告：扣非归母净利润预计大幅增长核电＆amp燃气轮机迎新机遇-260117（5页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0101 月月 1717 日日 西子洁能西子洁能(002534.SZ)(002534.SZ)公司动态分析公司动态分析 扣非归母净利润预计大幅增长，扣非归母净利润预计大幅增长，核电核电&燃气轮机迎新机遇燃气轮机迎新机遇 证券研究报告证券研究报告 综合能源设备综合能源设备 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 1212 个月目标价个月目标价 18.0318.03 元元 股价股价 (2026(2026-0101-16)16)17.6017.60 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元

2、)14,712.46 流通市值流通市值(百万元百万元)14,515.45 总股本总股本(百万股百万股)835.94 流通股本流通股本(百万股百万股)824.74 1212 个月价格区间个月价格区间 10.65/18.24 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 2.8-0.6 17.1 绝对收益绝对收益 8.0 1.9 41.6 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 卢璇卢璇 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 相关报告相关报告 事件：事件：公司发布 202

3、5 年度业绩预告。2025 年，公司预计实现归母净利润4.00-4.39 亿元，上年同期为 4.40 亿元，同比下降 0.18%-9.05%；预计实现扣非归母净利润 2.20-2.80 亿元，上年同期为 1.44 亿元，同比增长 53.30%-95.11%。预计归母净利润同比小幅下降主要系非经常性损益同比减少：2024 年公司因转让可胜技术股权形成大额一次性收益，而 2025 年非经常性损益主要为政府征迁补偿，金额相对较小。若剔除非经常性影响，公司核心主业盈利能力强劲。公司主业根基扎实，经营质量持续优化公司主业根基扎实，经营质量持续优化。公司作为国内规模最大、品种最全的余热锅炉研发制造基地，在

4、燃机余热锅炉领域国内市场占有率超 50%，龙头地位稳固。通过持续加强订单质量管控，2025 年上半年余热锅炉产品综合毛利率已提升至29.68%，在手业务订单充沛（截至 2025 年 9 月末达 58.84 亿元），为业绩提供稳定支撑。2025 年度公司预计扣非后归母净利润大幅增长，主要得益于：（1）主营业务毛利率持续提升。公司加强订单质量管控，销售毛利率水平较上年同期继续提高。（2）营运效率与现金流改善。公司通过强化应收账款与存货管理，经营活动现金净流入明显提升，同时信用减值与资产减值损失计提减少。北美燃气轮机余热锅炉市场机遇明确，海外拓展有望提速北美燃气轮机余热锅炉市场机遇明确，海外拓展有望

5、提速。公司自 2002 年起即与美国 N/E 公司达成技术合作，是其全球最大的技术转让方，具备深厚的品牌、技术与项目经验积累（如参建巴基斯坦必凯 9H 级项目）。随着全球天然气发电需求持续攀升，特别是北美等地区为保障电力供应（如满足数据中心等新需求）带来的燃气轮机及配套余热锅炉（HRSG）市场机遇，公司正加快全球布局，精准对接国际需求。凭借在燃机余热锅炉领域的龙头地位与成熟的技术合作背景，公司有望在北美等高端市场取得订单突破，驱动海外业务成为重要增长点。新能源储能与核电双轮驱动，新兴新能源储能与核电双轮驱动，新兴业务业务板块打开公司成长空间板块打开公司成长空间 2025 年 12 月，国家发改

6、委、能源局印发关于促进光热发电规模化发展的若干意见，目标到 2030 年光热发电总装机规模力争达到 1500 万千瓦左右，年均新增装机约 300 万千瓦，光热发电将迎来快速发展期。公司新能源储能业务市场广阔，依托自主研发的熔盐储能核心技术，公司业务已深入光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造及零碳园区等多场景，2024 年，公司成功交付国内首个大型火电机组“抽汽蓄能”深度调峰项目。随着国内光热发电步入规模化发展新阶段，公司市场机会明确。核电方面，公-14%-4%6%16%26%36%46%2025-012025-052025-092025-12西子洁能西子洁能沪深沪深300300 9986856