1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分发达国家如何设立国家级并购基金发达国家如何设立国家级并购基金当前经济与政策思考当前经济与政策思考证券研究报告/宏观专题报告2026 年 01 月 20 日分析师：杨畅分析师：杨畅执业证书编号：执业证书编号：S0740519090004Email：分析师：夏知非分析师：夏知非执业证书编号：执业证书编号：S0740523110007Email：相关报告相关报告报告摘要1、资金来源：全球国家级并购基金的资金来源存在三类。从全球看，并购投资是国家级并购基金的主流投资策略，在承接早期 PE/VC 退出、推动产业整合的同时，实现资本循环。资金

2、来源既包括公共养老金、主权财富基金，也包括多元化募资。2、并购对象：存在两个维度。从全球看，国家级并购基金开展并购动作，具有极强的针对性，一是聚焦成熟资产，承担“接力棒”的角色；二是聚焦战略领域，既涉及关键技术，也涉及国家软实力。3、治理退出：注重专业性、独立性和可持续性。在治理结构上，通过“政府引导、市场主导”保证基金的专业性、独立性；在退出机制上，侧重流动性与再投资能力。风险提示：政策风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。宏观专题报告宏观专题报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录内容目录1.发达国家如何设立国家级并购基

3、金发达国家如何设立国家级并购基金.32.风险提示风险提示.40YVZpRnRoOvMsRuNyQtRtP9PcM9PsQoOsQrPfQrRrQjMsQmN6MmNqRNZnPsONZqNwO宏观专题报告宏观专题报告-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分1.发达国家如何设立国家级并购基金发达国家如何设立国家级并购基金1、资金来源：全球国家级并购基金的资金来源存在三类、资金来源：全球国家级并购基金的资金来源存在三类从全球看，并购投资是国家级并购基金的主流投资策略，在承接早期 PE/VC退出、推动产业整合的同时，实现资本循环。资金来源既包括公共养老金、主权财富基金，

4、也包括多元化募资。一是养老金一是养老金，参考经济合作与发展组织（OECD）数据显示，2022 年 OECD国家公共养老储备基金 25.9%的资产投向另类资产，其中私募股权占 55.2%。全球私募股权投资领域策略有并购、创业投资和成长期投资等多种，其中并购是主流策略，规模约占到一半，意味着 OECD 国家公共养老储备基金的约 7.1%投向并购策略。二是主权基金二是主权基金，如新加坡政府投资公司（GIC），资金来源于政府初始投入与自身盈利积累，2004 年至 2014 年第一季度私募股权投资中超过半数配置于收购策略，且以大型收购为主。如中东主权财富基金在区域并购市场上扮演了主导角色，2022 年中

5、东地区共计 980 亿美元的并购交易总额中，由主权财富基金参与的部分达到了 84%。三是多元化募资三是多元化募资，如日本政府支持的“日本投资公司日本投资公司”（JIC），旨在支持日本企业的并购与重组，大部分资金通过日本政府的财政拨款提供，但也存在企业出资（占比约 4%），包括丰田汽车、索尼集团、日立制作所、松下集团等大型企业。如欧洲投资银行欧洲投资银行（EIB），初始资本由欧盟成员国按比例分摊，其他资金来自于在国际资本市场上发行债券筹资，旗下典型基金欧洲投资基金（EIF）2023 年 2 月宣布启动欧洲科技领军企业计划（ETCI），通过增加对欧盟企业股权投资，创建一个新的退出平台，促进科技初创

6、公司的收购和上市，为本土公司提供后期资本。2、并购对象：既涉及成熟资产，也注重战略领域、并购对象：既涉及成熟资产，也注重战略领域从全球看，国家级并购基金开展并购动作，具有极强的针对性，体现在两个维度上：一是聚焦成熟资产一是聚焦成熟资产，并承担并承担“接力棒接力棒”的角色的角色。投资资金并非完全流向标的企业，还可以流向标的企业的原有股东，在获取企业股权的同时，并购基金扮演了“接力棒”的角色，帮助早期股东（如 PE/VC 基金）完成退出，实现资金循环，活跃创投市场。参考德勤统计，美国市场 VC/PE 机构通过并购实现的投资组合退出比例达到 52%，显著高于通过 IPO 的 5%，并购已经成为投资变