胜利精密-复合铜箔星辰大海不断走向新的胜利-221128（20页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子|公司深度报告 2022 年 11 月 28 日 股票股票投资评级投资评级 推荐推荐|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）2.58 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）34.42/31.51 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）89/81 52 周内最高周内最高/最低价最低价 2.94/1.59 资产负债率资产负债率(%)50.4%市盈率市盈率 224.35 第一大股东第一大股东 高玉根 持股比例持股比例(%

2、)10.1%研究所研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email: 胜利精密胜利精密(002426002426)复合铜箔星辰大海，不断走向新的胜利复合铜箔星辰大海，不断走向新的胜利 投资要点投资要点 布局布局复合复合铜箔，切入新能源汽车锂电池业务。铜箔，切入新能源汽车锂电池业务。2019 年以来胜利精密进行战略转型，积极处置各项非核心资产，聚焦消费电子和汽车零部件等核心主业。2022 年 9 月 29 日，胜利精密公告计划在安徽舒城投资 56 亿元，建设复合铜箔、光学膜生产线。项目完成后，复合铜箔生产线总设计年产能 12 亿平方米，光学膜生产线总设计年产能

3、85万平方米。公司布局复合铜箔业务等业务，成长可期。复合铜箔优势明显，有望逐步推广。复合铜箔优势明显，有望逐步推广。复合铜箔采用铜-高分子-铜复合结构，为以高分子为基材、两侧镀铜的新型铜箔材料，基材选取 PET、PVC、PI、PP 等高分子材料。复合铜箔是传统锂电池集流体（铜箔）的良好替代材料，相较传统锂电铜箔，在保证导电层导电性能和集流性能前提下，具有更安全、更高能量密度和低成本等优势，有望逐步替代传统锂电铜箔。预计明年复合铜箔开始出货，未来高速增长。预计明年复合铜箔开始出货，未来高速增长。新能源汽车快速发展，预计随着复合铜箔技术成熟，明年有望开始出货，未来渗透率持续提升。假设 2023-2

4、025 年复合铜箔的渗透率分别为 1%、5%和 10%，复合铜箔的平均售价分别为 8、6、5 元/平米。预计到 2025 年复合铜箔出货量有望达到 16.2 亿平米，对应的市场规模约为 81 亿元，年复合增长率为 277%。公司生产经营和业务发展已稳定恢复向好。公司生产经营和业务发展已稳定恢复向好。2022Q3 公司实现营收 13.24 亿元，同步增长 4.8%，环比增长 35.84%；归母净利润为 0.95亿元，归母净利润转正。2022 年前三季度虽然受到苏州及周边城市疫情导致人员和物流受阻等因素影响，但在公司的努力下，生产经营和业务发展在 2022Q2 已稳定恢复向好，Q3 开始稳步增长。

5、2020-2021 年公司先后剥离掉南京德乐、富强科技、JOT Automation 等子公司，公司盈利能力有望持续提升。盈利预测盈利预测 预计 2022/2023/2024 年公司归母净利润为 1.49/3.77/7.66 亿元，对应 EPS 为 0.04/0.11/0.22 元，对应 PE 为 59.6/23.5/11.6 倍。对比同行，公司目前估值较低，考虑到公司此前业务是消费电子结构件等产品，公司未来汽车结构件、复合铜箔、光学膜等业务产能相继释放，预计公司业绩有望较快增长，给予 2023 年 40 倍估值，对应股价 4.4 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：复合铜箔项

6、目进度不及预期；消费电子复苏不及预期；新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动。-41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2021-112022-022022-042022-072022-092022-11胜利精密电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）5005 4573 5317 6311 增长率(%)-47.8%-8.6%16.3%18.7%归属母公司净利润（百万元）39 149 377