迈瑞医疗-乘风破浪国产医疗器械龙头扬帆远航-221128（49页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 乘风破浪乘风破浪，国产国产医疗器械医疗器械龙头扬帆远航龙头扬帆远航 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 迈瑞医疗(300760)公司研究 医药生物行业医药生物行业 公司深度报告 2022.11.28/强烈推荐(维持)分析师：分析师：唐爱金 登记编号：S1220521010002 联系人：联系人：曹佳琳 历史表现：历史表现：数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 迈瑞医疗：“国内新基建+海外高端突破”双轮驱动，业务稳步增长2022.10.28 迈瑞医疗：增长符合预期，海内外高端客户 持 续 突 破 提 升 公 司 全 球 竞 争

2、 力 2022.08.20 迈瑞医疗：新基建带动国内收入实现 37%高增长，海外高端市场纵深拓展加速2022.04.19 迈瑞医疗：员工持股激发提升积极性激发活力，彰显长期发展信心2022.01.20 作为国内医疗器械龙头企业，2021 年迈瑞医疗营业收入达252.70 亿元，2017-2021 年间复合增长率为 22.63%，业绩呈现快速发展趋势。随着迈瑞医疗业务规模逐步扩大，市场对迈瑞医疗的成长空间、快速增长的可持续性存在疑虑。本文本文将从将从国国内新基建内新基建给迈瑞给迈瑞带来的增量带来的增量、海外市场海外市场布局及空间布局及空间、新业务的、新业务的增长潜力三方面来增长潜力三方面来分析分

3、析迈瑞迈瑞的的发展。发展。1、医疗新基建医疗新基建掀起设备采购浪潮掀起设备采购浪潮，迈瑞，迈瑞国内市场迎国内市场迎来来发展新空发展新空间间 疫情暴露我国医疗卫生短板，政府出台多项政策加速推进医疗新基建。迈瑞医疗作为国产器械龙头企业，产品类型丰富，结合“三瑞”系统，能为院端提供整体化解决方案，契合医疗新基建的建设需求。在医疗新基建范畴内，我们假设迈瑞产品线对应的市场约占 15%，随着品牌力的增强，迈瑞医疗在新基建订单中的赢单率从 50%提升到了 70%，我们分别从财政拨款金额和医院建设规划角度测算，得出迈瑞在此轮新基建中获得的市场需求为 249292 亿元。我们认为此轮医疗新基建带来的设备采购需

4、求，将为迈瑞国内市场的发展提供增长新空间。2、海外高端客群突破海外高端客群突破，市场，市场渗透率持续提升渗透率持续提升，对标对标海外海外器械巨器械巨头，迈瑞头，迈瑞仍处于快速发展初期仍处于快速发展初期，成长可，成长可待待 近年来，公司产品力不断提升，2021 年在疫情助力下，取得了欧美和新兴市场国家高端客群的快速突破，产品质量逐步获得高端客户认可，后续有望通过拳头产品带动其他品类入院，向高端客户输出整体解决方案，推动公司生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主业的市场渗透率持续提升。对标海外器械巨头，迈瑞医疗 2021 年营收规模仅达到美敦力和西门子医疗 20 世纪 90 年代的水平，当前正处

5、于业务高速增长的成长期，还未进入增速较缓的成熟期。此外，迈瑞医疗当前在其可及市场的全球市占率较低，存在较大的提升空间，我们预计到 2025 年，当迈瑞进入全球医疗器械厂商前 20 名，对应的营收规模将超 84 亿美元，2021-2025 年复合增速超过 21%，成长持续性较强。3、瞄准千亿大赛道，跨界布局瞄准千亿大赛道，跨界布局新业务新业务，为公司发展提供增长新，为公司发展提供增长新引擎引擎 以海外医疗器械巨头成长历程为鉴，迈瑞医疗通过跨界布局新赛道，打破成长天花板。目前，宠物医疗、微创外科、AED 为公司长远发展提供增长新动力：宠物医疗：宠物医疗：2020 年我国宠物医疗市场规模达 756

6、亿元，近 2 年复合增速为 49.51%，处于高速发展阶段。当前宠医市场竞争格局分散，迈瑞将传统业务从 2 Table_Page 迈瑞医疗(300760)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 人用拓展至兽用，优势尽显。微创外科：微创外科：微创外科产品的使用场景与公司生命信息与支持类产品较一致，未来公司有望借助生命信息与支持类产线渠道，将微创外科新产品协同入院，实现放量。骨科：骨科：公司凭借前期建立的品牌影响力获得集采入场券，实现弯道超车，公司创伤类、关节类产品被集采后，市场份额得到大幅提升。除颤仪：除颤仪：各地政策助推我国 AED 行业高速发展，市场规模 2025 年可达 95.30