卓胜微：射频龙头自研滤波器推动突破新高度-20221129（29页）.pdf

1、 卓胜微（300782）深度研究 射频龙头自研滤波器推动突破新高度 2022 年 11 月 29 日 【投资要点投资要点】射频前端全品类纵深布局完成，国产行业龙头稳固射频前端全品类纵深布局完成，国产行业龙头稳固。公司专注于射频前端产品研发，已初步完成射频前端全品类的纵深布局，形成资源和技术平台的竞争优势，成为国内领先覆盖从研发设计、晶圆制造、封装测试到销售等完整产业链的射频前端供应商，产品种类包括射频 SAW 滤波器、射频 PA、5G 模组、WiFi6 FEM 等产品研发，大部分已实现量产出货，在行业内树立了领先地位，并逐步稳固了射频领域国产替代的龙头位置；差异化差异化模组模组布局构筑生态化产

2、品线布局构筑生态化产品线。公司不断加大投入并坚持自主研发，在射频前端分立器件全覆盖的基础上，顺应射频前端模组化的发展趋势，坚定以射频模组为成长引擎，持续加大射频模组产品市场开拓力度，逐步实现射频模组产品的多样化、生态化；滤波器工艺研发平台建设完成，自产滤波器滤波器工艺研发平台建设完成，自产滤波器与集成与集成模组产品即将模组产品即将放放量量。滤波器产品具有极高的技术壁垒，公司 SAW 滤波器产品的工艺研发平台项目建设已全部完成，自产的 SAW 滤波器和高性能滤波器已具备量产能力。此外，集成自产滤波器的 DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品即将实现量产出货，助力公司对标国际巨头。在本轮消

3、费电子射频芯片即将到来的景气周期中，与上一轮景气周期相比，公司研发了更多产品线，尤其是形成了自产滤波器能力与更高的技术壁垒，整体市场空间显著提升，因此有望迎来新一轮业绩增长。【投资建议】【投资建议】我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 40.16/43.05/53.03 亿元，对应增速分别为-13.32%/7.19%/23.18%。归属净利润分别为13.95/19.48/24.30 亿元，对应增速分别为-34.66%/39.61%/24.80%，对应 PE 分别为 43X/31X/25X，谨慎看好，维持“增持”评级。增持增持（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师

4、：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)62816.49 流通市值（百万元)49470.29 52 周最高/最低（元）385.00/78.25 52 周最高/最低（PE）66.47/22.63 52 周最高/最低（PB）47.04/5.55 52 周涨幅（%）-49.63 52 周换手率（%）303.91 相关研究相关研究 基本面探底，模组化持续推进 2022.09.06 业绩高速增长，定增加快推进国产化进程 2020.10.28 半年度业绩超预期，看好射频前端国产化替代 20

5、19.07.16 -66.02%-51.86%-37.70%-23.53%-9.37%4.79%11/291/293/295/297/299/29卓胜微沪深300挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/电子设备/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 卓胜微（卓胜微（300782300782）深度研究）深度研究 盈利预测盈利预测 项目项目 年度年度 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）4633.57 4016.38 4305.18 5303.26 增长率(%)65.95%-13.32

6、%7.19%23.18%EBITDA（百万元）2254.71 1742.45 2353.01 2933.59 归属母公司净利润（百万元）2134.83 1394.99 1947.50 2430.46 增长率(%)99.00%-34.66%39.61%24.80%EPS(元/股)6.42 2.61 3.65 4.55 市盈率（P/E）50.94 43.15 30.91 24.77 市净率（P/B）14.26 6.84 5.60 4.57 EV/EBITDA 47.17 32.33 23.04 18.07 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 1 1、关键假设关键假设 随着公司滤波器工艺研发