1、 请阅读最后一页的重要声明！华南物流园兑现业绩，低估值高股息凸显华南物流园兑现业绩，低估值高股息凸显价值价值 深圳国际深圳国际(0015200152)证券研究报告 铁路公路/公司深度研究报告/2026.01.20 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0101-1919 收盘价(港元)8.56 流通股本(亿股)24.44 每股净资产(港元)13.58 总股本(亿股)24.44 最近 12 月市场表现 分析师分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 联系人联系人 史亚州 相关报告相关报告 实控人为深圳市国资委，掌握湾区优

2、质资产实控人为深圳市国资委，掌握湾区优质资产：深圳国际是直属深圳市国资委的交运资产管理平台，掌握湾区优质资产。公司在发展过程中逐步建立了物流业务分部以及收费公路+大环保业务分部的业务线。物物流主业筑牢基本盘，流主业筑牢基本盘，REITsREITs 出表及物流园转型升级打开利润弹性出表及物流园转型升级打开利润弹性：公司物流业务以物流园资产为核心载体，截至 2025H1，公司在粤港澳大湾区、长三角等经济发达区域运营物流园面积达 671 万平方米。与此同时，公司以物流园资产 REITs 出表及物流园转型升级持续贡献利润：截至2025H1，公司已有 5 个项目完成 REITs 出表，合计贡献归母净利润

3、 14.2 亿港元。截至 2025H1，公司物流园转型升级业务共涉及 3 个项目，分别为梅林关项目、前海项目以及华南物流园项目。根据我们的测算，预计华南物流园项目的土地增值收益+后续售房收益有望为公司带来税后收益 136.5 亿元。路路港业务筑牢业绩基本盘，未来发展亦有看点港业务筑牢业绩基本盘，未来发展亦有看点：公司旗下高速及港口业务主要由深高速、南京西坝码头等港口公司负责日常运营。公司收费公路及港口业务利润较为稳定，为公司盈利的基本盘，对公司利润贡献中枢约为 11 亿港元。投资投资建议：建议：公司掌握核心优质资产，持续稳定高股息。我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 170.63

4、/176.14/187.45 亿港元，归母净利润31.68/34.70/35.34 亿港元，对应 PE 分别为 6.6/6.0/5.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：华南物流园转型升级项目进度不及预期；物流园出租率波动风险；REITs 出表节奏不及预期；高速公路被分流风险 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(港币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万)20,524 15,571 17,063 17,614 18,745 收入增长率(%)32.16-24.1

5、3 9.59 3.23 6.42 归母净利润(百万)1,902 2,872 3,168 3,470 3,534 净利润增长率(%)51.66 51.05 10.28 9.53 1.86 EPS(元)0.80 1.20 1.30 1.42 1.45 PE 8.23 6.04 6.60 6.03 5.92 ROE(%)6.02 8.84 9.22 9.54 9.21 PB 0.50 0.54 0.61 0.58 0.55 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 01 月 19 日收盘价计算）-6%3%11%20%28%37%深圳国际恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和

6、行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 实控人为深圳市国资委，掌握湾区优质资产实控人为深圳市国资委，掌握湾区优质资产 .5 5 2 2 物流主业筑牢基本盘，物流主业筑牢基本盘，REITsREITs 出表及物流园转型升级打开利润弹性出表及物流园转型升级打开利润弹性 .7 7 2.12.1 物流园面积持续扩张，布局全国核心节点物流园面积持续扩张，布局全国核心节点 .7 7 2.22.2 物流业绩弹性来源一：物流园物流业绩弹性来源一：物流园 REITsREITs 出表出表 .1010 2.32.3 物流业绩弹性来源二：物流园项目转型升级物流业绩弹性来源二：物流园项