中国黄金：黄金珠宝央企龙头布局培育钻石空间广阔-20221128（32页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|饰品 http:/ 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国黄金(600916)报告日期：2022 年 11 月 28 日 黄金珠宝央企龙头，布局培育钻石空间广阔黄金珠宝央企龙头，布局培育钻石空间广阔 中国黄金首次覆盖报告中国黄金首次覆盖报告 投资要点投资要点 黄金消费景气，装饰鉴赏属性强化，投资保值需求上扬黄金消费景气，装饰鉴赏属性强化，投资保值需求上扬 黄金珠宝行业高景气增长，一方面工艺技术进步推动黄金装饰鉴赏属性强化，另一方面通胀预期+缺乏投资工具下，黄金投资保值需求上扬。公司系珠宝销售领域唯一央企，亦为央企混改标杆公司系珠宝销售领域唯一央企，亦为央企混改

2、标杆 公司系国资委旗下中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台，且为央企混改标杆，体系机制灵活激励充分。06 年至今成长迅速，营收规模从千万级提升至2021 年的超 500 亿，跻身头部阵营。2021 年公司实现收入 507.58 亿，同比增长50.23%，毛利率 3.09%，实现归母净利 7.94 亿，同比增长 58.84%，实现扣非归母净利 7.58 亿，同比增长 70.7%。核心核心优势：优势：具有资源禀赋优势及天然品牌信任优势，体系机制灵活凝聚力强具有资源禀赋优势及天然品牌信任优势，体系机制灵活凝聚力强 1）背靠中国黄金集团，天然具备消费者及相关合作伙伴的品牌信任优势，C 端方面，黄金产

3、品心智较强，投资金条及国潮黄金产品矩阵消费者认可度高；B 端合作方面，具备供应链、国潮 IP 产品合作达成和渠道拓展方面的优势。2）设立彩凤金鑫平台股权激励加盟商，加盟商持股平台为第二大股东，公司与加盟商利益一致，体系凝聚力强、发展迅猛，2021 年底共有店面 3721 家，新增门店 561 家（直营+6/加盟+555），终端销售网络覆盖全国。未来看点：纵向做深销售服务生态布局回购，横向拓展趋势品类培育钻石未来看点：纵向做深销售服务生态布局回购，横向拓展趋势品类培育钻石 1）独有牌照&成本优势下，建立贵金属回购体系，并形成黄金为代表的贵金属的销售服务的生态闭环，优化体验，提高品牌忠诚度，提升品

4、牌份额。2）布局培育钻石新兴市场，激活渠道，有望业绩厚增。盈利预测与估值：盈利预测与估值：投资金条及国潮黄金产品迭代提升单店盈利空间，渠道拓展稳步推进，贵金属回购服务持续渗透提升用户体验，培育钻石业务布局中长期形成新成长曲线。考虑到疫情影响，预计 22-24年营收 515/616/732亿元，同增 2%/19%/19%，归母净利8.9/10.3/12.4 亿，同增 12%/15%/21%，对应 PE 为 23/20/16X，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：疫情影响消费；金价剧烈波动影响消费；门店扩张不及预期；新业务不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：陈腾曦分析师：陈腾

5、曦 执业证书号：S1230520080010 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：刘雪瑞分析师：刘雪瑞 执业证书号：S1230522090001 基本数据基本数据 收盘价￥12.15 总市值(百万元)20,412.00 总股本(百万股)1,680.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 50,758 51,519 61,564 73,245 (+/-)(%)50.23%1.50%19.50%18.97%归母净利润 794 890 10

6、26 1241 (+/-)(%)31.77%12.04%15.22%20.99%每股收益(元)0.47 0.53 0.61 0.74 P/E 25.69 22.93 19.90 16.45 资料来源：浙商证券研究所 -28%-17%-7%3%14%24%21/1121/1222/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/11中国黄金上证指数中国黄金(600916)深度报告 http:/ 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 中国黄金：珠宝销售领域唯一央企，机制灵活、成长迅速中国黄金：珠宝销售领域唯一央企，机制灵活、成长