旭升集团-新能源轻量化实现首次腾飞户储&铝瓶开启二次成长曲线-221128（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 旭升集团(603305.SH)2022 年 11 月 28 日 增持（首次）增持（首次）所属行业：汽车/汽车零部件 当前价格(元)：35.47 证券分析师证券分析师 何思源何思源 资格编号：S0120522100004 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-1.19-8.84-21.54 相对涨幅(%)-5.17-5.84-13.46 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 旭升集团（旭升集团（603305.SH）：新能）：新能源轻量化实

2、现首次腾飞，户储源轻量化实现首次腾飞，户储&铝瓶开启二次成长曲线铝瓶开启二次成长曲线 投资要点投资要点 旭升集团：基于模具加工技术挺进汽车铝合金零部件市场，现处于精耕细作阶段。旭升集团：基于模具加工技术挺进汽车铝合金零部件市场，现处于精耕细作阶段。公司拥有悠久的铝制零部件制造历史，2003 年起家于模具加工，业务随后延伸到铝压铸工业件，于 2012 年切入车用铝合金零部件领域，并逐步以该项业务为核心。公司营收曲线走势稳定，2013-2021 年总体保持向上突破，期间年复合增长率为 45.0%，并在 2021 年实现营收 30.2 亿元。此外，公司盈利空间坚固，除 2019年外毛利润均能保持逐年

3、增长之势，且期间费用率始终控制在 10%左右。竞争优势：掌握压铸、锻造、挤出三大工艺，客户资源优质且丰富，多个扩产项目竞争优势：掌握压铸、锻造、挤出三大工艺，客户资源优质且丰富，多个扩产项目建成在即。建成在即。公司是行业内少数同时拥有压铸、锻造、挤出三项铝合金成型工艺的企业，并以此为核心发展了原材料创新-铝合金成型-零部件改造的完整技术路线，能够满足整车厂商对零部件产品多样化、轻量化、精密化等各维度的核心诉求。在与特斯拉不断深化的合作关系中，公司获得了稳定的业务需求，并通过示范效应拓展了采埃孚、北极星、宝马、长城汽车、宁德时代等各领域标杆客户。产能方面，四大扩产项目预计将于 2022 年下半年

4、至 2023 年陆续建成，届时公司的合计年产值有望超过 80 亿元，而优质的客户群体和以销定产的经营模式可以为产能消化提供有力支撑。户储及铝瓶业务开启，绘制二次增长曲线。户储及铝瓶业务开启，绘制二次增长曲线。公司于 2022 年正式开始户用储能业务，目前已取得国外某新能源客户的定点项目，为其配套户用储能铝部件，项目周期 5 年，年化销售金额为 6 亿元；子公司和升铝瓶于 2020 年成立，是公司感知储氢行业前沿动态的先遣部队，目前主要配套于国外的快消产品，其在今年 9 月收到欧洲某餐饮设备分销商的定点通知，项目年化销售金额为 8 亿元。上述两大定点项目的产品预计都将于 2022 年第四季度开始

5、量产，说明公司在户用储能及储氢铝瓶领域的技术和产能的积淀已颇具深度，这两项业务也有望成为公司继新能源轻量化之后再度腾飞的重要助力。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业总收入为 47.08/72.08/94.00 亿元，同比增长 55.73%/53.09%/30.41%，2022-2024 年归母净利润为 7.07/11.66/14.98亿元，同比增长 71.09%/65.01%/28.47%，2022 年 11 月 28 日收盘价对应 PE 为33.46/20.27/15.79 倍。在节能减排与轻量化的时代背景下，旭升集团同时掌握压铸、锻造、挤出三大工艺，并且以特斯拉为

6、核心发展出多样化的客户矩阵，随着产能落地密集期的到来，公司有望在高度分散的铝合金汽车零部件市场崭露头角，首次覆盖并给予“增持”评级。风险提示：风险提示：疫情影响加剧，原材料价格波动，下游新能源汽车市场发展不及预期。-69%-51%-34%-17%0%17%34%51%2021-112022-032022-07旭升集团沪深300 公司首次覆盖 旭升集团（603305.SH）2/28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：666.58 流通 A 股(百万股)：666.58 52 周内股价区间(元)：15.14-48.60 总市值(百万元)