1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 亚翔集成亚翔集成(603929 CH)境外洁净室境外洁净室投建投建持续乐观持续乐观 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):235.62 方晏荷方晏荷 研究员 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 黄颖黄颖 研究员 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 樊星辰樊星辰*研究员 SAC No.S057052

2、5040003 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 1 月 15 日)148.60 市值(人民币百万)31,705 6 个月平均日成交额(人民币百万)328.13 52 周价格范围(人民币)26.64-148.60 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)5,381 5,599 7,810 9,249+/-%68.09 4.05 39.49 18.42 归属母公司净利润(百万)635.91 790.56 1,197 1,3

3、63+/-%121.66 24.32 51.44 13.82 EPS(最新摊薄)2.98 3.71 5.61 6.39 ROE(%)39.09 37.34 42.89 37.39 PE(倍)49.86 40.10 26.48 23.27 PB(倍)17.34 13.18 9.98 7.71 EV EBITDA(倍)40.72 32.19 20.28 17.36 股息率(%)0.67 1.35 1.35 1.35 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 16 日中国内地 建筑施工建筑施工 2026 年 1 月 15 日台积电召开 4Q25 法人说明会，就 4Q25 经营表现进行了

4、回顾，同时披露 2026 财年资本开支计划为 520560 亿美金，同比 2025 财年实际资本支出 409 亿美元增加 27%37%。AI 应用需求落地下，先进制程、存储芯片供不应求，跨国半导体产业龙头建厂扩产需求明确，我们认为洁净室作为场务基础设施环节，基本面有望率先出现积极变化，亚翔集成作为高端电子洁净室工程服务龙头企业，有望充分受益，维持“买入”评级。4Q25 法说会台积电法说会台积电 FY26 资本开支指引资本开支指引乐观乐观 台积电披露 26 财年资本开支指引为 520-560 亿美金，同比 25 财年增长2737%，计划其中 70-80%用于先进制程技术，约 10%用于特殊制程，

5、10-20%用于先进封测及其他，并强调，由于制程技术升级，单位产能资本支出显著提升，过去 3 年累计资本开支为 1010 亿美元，未来 3 年投资金额将显著高于此数值，支撑 2028-2029 年的产能释放。同时对全球产能布局进行了更新，美国亚利桑那州 Fab21 P1 已在 4Q24 量产，P2 由于需求旺盛，预计投产时间提前至 2H2027，P3 已经动工，正在申请 P4 和 AP1 的建设许可，并已购入第二块大型土地建设独立的千亿级集群（Giga Cluster）集团集团 25 年年 12 月营收月营收同比同比延续高增延续高增 1 月 9 日，亚翔工程官网公布其 25 年 12 月单月合

6、并营业收入为 95.01 亿新台币（合人民币约 20.98 亿元），同比+165.1%，月环比+11.7%，同比延续 11 月高增趋势，我们推测主因前期重大 EPC 项目进入结算周期；25 全年实现营业收入 767.39 亿新台币（合人民币约 169.43 亿元），同比+18.1%；4Q25 实现营业收入 250.8 亿新台币（合人民币 55.39 亿元），同比+133.7%/环比+1.9%。根据集团 25 年 12 月法人说明会材料，25 年前 11 月新签订单达 1120 亿新台币（合人民币约 247 亿元），较 24 全年新签订单增加 62.7%。亚翔集成人员加速扩张，有望同集团协同推进